协创数据(300857):业绩高速增长,算力业务落地在即

事件:2024年10月28日,公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入53.95亿元,同比增长67.11％,实现归母净利润5.57亿元,同比增长184.46％,实现扣非净利润5.47亿元,同比增长186.58％,业绩持续快速增长。

   毛利率持续提升,视频云用户数显著增长。2024年Q3单季度,公司毛利率为18.62％,同比提升5.47pcts,主要受益于原有低毛利率ODM业务收入占比降低,以及大健康等高毛利产品销量实现持续增长,其中商用智能无人自助饮品机业务已经在全国71个城市陆续开始投放运营。云服务方面,公司V-SaaS(视频监控即服务)视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU(每用户平均收入)值稳步提升。

   存货持续攀升,大量采购GPU,算力业务落地在即。2024年6月至10月,公司相继与日本优必选、优崴超级运算、中国移动国际、广州奥佳以及国内头部互联网企业达成合作或服务协议,内容包括合作运营、算力采购(2024年10月24日公司公告,因规划万卡级服务器集群,采购H20NVLINK型AIGPU服务器)等,涉及云算力租赁、行业大模型应用、海外区域的算力资源整合等。截至目前,公司已采购多台ARM算力,X86算力和GPU算力服务器,已在国内多地部署并投入运营,主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求。截至2024年9月,公司存货为17.98亿元,环比增加3.04亿元,同比增加7.51亿元。我们认为,公司存货与相关订单签订或表明算力业务落地在即,业绩有望进入高增长阶段。

   投资建议:公司原有业务全面升级,服务器再制造市场需求旺盛,新布局AI算力服务进展顺利,有望迎来业绩高速增长期。我们预计公司2024-2026年收入为79.48亿元、110.04亿元和149.93亿元,归母净利润为8.25亿元、11.64亿元和16.42亿元,PE为23倍、16倍、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示:云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。