雅克科技(002409):Q3营收再创新高,电子材料、LNG板材持续推动成长-公司点评报告

雅克科技发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营收50.0亿元,yoy+41.1％,归母净利润7.5亿元,yoy+55.8％,毛利率32.9％,同比+1.0pcts,净利率15.1％,同比+0.9pcts。公司24Q3单季度实现营收17.4亿元,yoy+42.9％,qoq+6.4％,归母净利润2.3亿元,yoy+64.6％,qoq-16.2％,单季度毛利率30.5％,净利率12.8％。公司营收延续高增长主要系LNG板材高景气及电子材料板块客户需求增长、新产能释放,利润率环比略有下滑主要系产品结构变化,Q2高毛利前驱体补库需求较多。

   前驱体需求旺盛,市占率持续提升。AI驱动前驱体需求提升,SK海力士24Q3HBM营收同比+330％,环比+70％,公司表示由于AI芯片的强劲需求以及客户扩大AI投资的意愿,明年的HBM需求可能会高于目前的预期,未来一年需求将保持强于供应。中国大陆存储厂商持续扩产,产能扩张带动国产化需求提升,叠加3DNAND向着层数更多升级迭代,都推动了前驱体市场容量的持续提升趋势。雅克科技前驱体材料已经实现国内主要存储芯片、逻辑芯片厂商全覆盖,市场占有率进一步提升,并开始为功率器件、射频和图形处理等功能芯片的厂商送样测试。产能方面,公司江苏先科国产化项目建设顺利,HCDS、TMA以及TiCl4等产品已经获得不同客户端验证,实现正式供应。

   电子材料业务多点开花,打造平台型材料厂商。雅克科技电子板块业务包括前驱体、面板光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS等。其中面板光刻胶保持高速增长,客户涵盖京东方、华星光电、广州LGD、惠科等国内头部显示面板制造商,多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段。公司不断开拓新料号、新客户,随着未来8.6代线OLED的新增的产能的建设、面板厂商稼动率提升、新料号的不断导入,将带动公司光刻胶营收持续放量。

   LNG保温绝热板材稳健增长,公司订单饱满。雅克科技作为国内首家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商,为沪东中华、江南造船、大连重工等大型船厂开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材,由公司供应保温绝热板材的全球首艘NO96Super+大型LNG运输船顺利交付并投入使用,由公司供应保温绝热板材的中国首艘17.5万立方MarkIII/FLEX型LNG运输船也将于年内交付。中国造船厂的技术能力持续提升,新增项目有望推动LNG板材需求不断增长,公司新签订单饱满。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收69.72/91.21/109.65亿元,归母净利润为10.1/14.5/19.1亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、新产品研发及客户导入进展不及预期、国际贸易摩擦加剧风险。