洽洽食品(002557):Q3营收同比增速环比改善,成本优化下盈利能力同比提升-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,洽洽食品发布2024年三季报:2024Q1-Q3公司实现营收47.58亿元,同比+6.24％;归母净利润6.26亿元,同比+23.79％;扣非归母净利润5.58亿元,同比+31.44％。其中,2024Q3公司实现营收18.59亿元,同比+3.72％;归母净利润2.89亿元,同比+21.4％;扣非归母净利润2.75亿元,同比+22.24％。

   投资要点:Q3收入同比增速环比改善,我们预计瓜子表现好于坚果。2024Q3公司营收同比+3.72％,同比增速环比Q2改善,从渠道表现看,我们预计零食量贩及海外渠道增长较快,其中零食量贩渠道8月和9月单月销售额已经近5000万元,主要为单独定制产品和具备性价比的散称小包装;2024Q1-3海外市场增速快于大盘,泰国、印尼、中东市场皆有不错的表现。产品端,我们认为受到中秋礼盒表现较淡的影响,坚果品类表现弱于瓜子,其他产品中花生品类增长较快。

   葵花籽成本下降,毛利率同比显著改善。2024Q3公司毛利率为33.11％,同比+6.31pct,其中瓜子和坚果的毛利率都有所提升,主要系:1)葵花籽的原料采购成本下降;2)销售规模扩大下,单位产品固定成本的分摊降低。公司2024Q3销售/管理费率分别为7.86％/3.94％,同比-0.55pct/-0.37pct,费率同比优化。毛利率及费用率同比优化下,2024Q3公司实现归母净利率15.57％,同比+2.27pct,实现扣非归母净利率14.78％,同比+2.24pct,盈利能力同比显著抬升。

   当前渠道库存良性,期待年货节表现。公司目前渠道库存良性,为公司年货节打下较好的基础,今年年货节启动较早,公司已经做好了产品、渠道、市场费用投入的规划,伴随着多价格带礼盒的上线及营销费用的投放,我们预计四季度公司收入端有望实现较高增长。

   利润端,9月中下旬由于内蒙区域雨水较多,优质的葵花籽原料价格短期有上涨趋势,后续需持续关注原料价格表现。

   盈利预测和投资评级:公司是我国休闲零食的领军企业,在瓜子行业已经有很高的市占率,坚果第二增长曲线仍有较高成长性,并积极拓展其他品类。由于公司注重产品品质,坚持中高端路线,受消费环境影响,收入端恢复进度仍有一定不确定性,我们调整对公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的营业收入分别为75.41/81.71/87.78亿元,同比增长11％/8％/7％;归母净利润分别为9.58/10.61/11.74亿元,同比增长19％/11％/11％;EPS分别为1.89/2.09/2.32元,对应PE为18/16/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:1)食品安全风险;2)新品推广不及预期;3)费用投放超预期;4)成本上涨超预期;5)渠道开拓不及预期。