湘财股份(600095):业绩符合预期,自营业务带动利润回暖-2024年三季报点评

事项:

   湘财股份发布2023年三季报,前三季度实现营业总收入15.5亿元(YoY-16.5％),归母净利润1.5亿元(YoY-2.9％)。第三季度实现营业总收入4.6亿元(YoY-19.5％/QoQ-9.6％),归母净利润0.7亿元(YoY+437.6％/QoQ+517.7％)。

   评论:

   证券板块:轻资产业务承压,自营收益率提升。1)轻资产业务:Q1～Q3手续费及佣金净收入4.1亿元(YoY-25.9％),Q3为1.35亿元(YoY-32.9％/QoQ+2.6％)。股权融资继续收紧,根据Wind统计,Q1～Q3湘财证券股权承销规模0亿元,债权承销规模56.86亿元(全部为公司债)。三季度交投情绪低迷,7/1～9/23日均A股成交额仅6101亿元。924新政后,投资者情绪转暖,资金进场意愿强烈,带动Q3日均A股成交额上升至6776亿元/YoY-15.1％,降幅有所收窄。资管业务方面,湘财基金非货基资产净值63.15亿元/YoY+40.7％。2)重资本业务:Q1～Q3自营业务收入3.97亿元(YoY+59.7％),其中Q3为1.7亿元(YoY+291.5％/+1.26亿元,QoQ+415.1％/+1.37亿元)。924后权益市场回暖,公司单季度平均自营收益率达到2.21％(YoY+1.61pct/QoQ+1.69pct)。信用业务稳健,Q1～Q3利息净收入3.44亿元(YoY-4.9％),Q3为1.14亿元(YoY-3.7％/QoQ+2.2％)。

   实业板块:今年以来,公司多措并举深入落实降本增效,持续推进处置低效资产、盘活优质资产。Q1～Q3营业收入4.11亿元(YoY-19.1％),其中大多为贸易业务收入,毛利较低,对整体净利润影响较小。

   投资建议:2024年前三季度,全资子公司湘财证券经营稳健,实现净利润2.92亿元,同比增长26.10％。我们略微上调盈利预测,预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.07/0.08/0.09元人民币(前值为0.05/0.06/0.08元),BPS分别为4.19/4.26/4.33元人民币,当前股价对应PB分别为1.80/1.78/1.75倍,加权平均ROE分别为1.55％/1.82％/2.03％。考虑到公司"互联网+券商"模式优势显著,引入国资股东后有望获取更多优质业务资源,我们给予2025年业绩2.2倍PB估值,目标价9.37元。维持"推荐"评级。

   风险提示:重大诉讼事项风险,股权质押风险,战略合作效果不及预期。