精工钢构(600496):Q3收入确认提速,盈利能力亦有改善

事件:公司公告2024Q1-3实现营收120.46亿元同增4.26％;实现归母净利润4.75亿元同降11.24％;实现扣非归母净利润4.28亿元同降12.40％。

   Q3项目加快确认,收入专业绩双增。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为34.14/42.40/43.92亿元,分别同比-8.25％/5.93％/14.68％,Q3营收增速环比提升,主要系公司在手的国内项目进度有所提升,去年同期低基数叠加Q3钢结构销量降幅环比收窄(Q1/Q2/Q3销量增速分别为同比+16.3％/-15.1％/-5.2％)。公司Q1-Q3归母净利润分别为0.97/1.76/2.02亿元,分别同比-45.93％/-16.68％/39.91％,Q3业绩回暖主要系项目进度提升带动利润加速确认。

   Q3毛利率同比提升,经营现金流持续好转。2024年Q1-3公司毛利率为13.06％同降0.75pct,Q1-Q3单季度毛利率分别为11.37％/14.04％/13.43％,同比-2.68pct/-0.21pct/+0.33pct;Q1-3期间费用率8.93％同增0.002pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.11％/7.35％/0.47％,同比变动0.04pct/-0.04pct/0.001pct;资产及信用减值损失率-0.22％同降0.06pct;归母净利率3.95％同降0.69pct。2023Q1-3公司期内经营性活动现金净流入2.28亿元,较上年同期多流入5.91亿元,其中单Q3经营性现金净流入0.06亿元,较上年同期多流入4.34亿元;收现比99.98％同降4.88pct,付现比101.24％同降11.77pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为34.9/99.9/92.8/16.6亿元,较年初变动1.27％/2.67％/4.81％/19.10％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入170.88/184.13/201.71亿元,归母净利润5.26/5.78/6.75亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.10/8.29/7.10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧;下游需求波动风险。