招商轮船(601872):Q3经营整体优于同期,补助减少与汇率因素拖累业绩-2024年三季报点评

公司公告2024年三季报:Q3营收60.6亿元,同比+0.5％,归母净利润8.7亿元,同比-11.7％;扣非归母净利润8.4亿元,同比-4.4％。前三季度合计:营收193亿元,同比+1.4％;。归母净利润33.7亿元,同比-10.4％;扣非归母净利润32.9亿元,同比-9.1％。

   业绩同比下滑除经营端外,主要由于:1)政府补助同比减少,24Q3营业外收入0.18亿元,同比减少1.21亿元。2)24Q3兑美元汇率同比下降0.8％,导致人民币收入减少、并预计导致汇兑损失增加,24Q3财务费用3.65亿元,同比增加29％。分业务来看:油运、滚装同比下滑,干散、集运同比提升油运同比下滑:OPEC+减产且国内进口低于预期,24Q3TD3C-TCE均值$27,627/d,同比-11％(6-8月),叠加坞修装塔导致营运天减少,贡献净利润3.85亿元,同比-28％。

   干散同比持续提升:市场整体表现好于预期,24Q3BDI均值1871点,同比+57％,干散业务实现净利润3.7亿元,同比+75％。

   滚装内贸承压、外贸景气:外贸市场受中国汽车出口持续增值影响,需求旺盛,维持高位震荡。内贸需求承压,运费下行。24Q3净利润0.8亿元,同比-13％。

   集运业绩明显回升:集装箱市场受主要经济体消费者信心下降,消费支出增速放缓影响,在上半年红海危机和美国关税上涨预期带来的"抢运潮"影响下,三季度集运贸易量增长不及预期。但公司主营航线运价稳定,干线运价上涨提振澳新航线运价水平,24Q3贡献净利润2.3亿元,同比+33％。LNG稳步推进:LNG业务收益稳定,公司全资的招商气运(CMLNG)和合资公司CLNG新项目拓展不断取得突破,24Q3贡献净利润1.5亿元。

   展望Q41)油/散/集传统旺季,运价潜力待释放;2)美联储降息已开启,船队保本点存降低空间,需求端压制因素有望解除。

   盈利预测与估值基于年初至今市场运价,我们下调2024年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润47、70、78亿元,对应12x、8x、7xPE,供给刚性不改,需求边际改善,期租与底层资产持续高景气,继续看好未来景气演绎,维持"增持"评级。

   风险提示全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。