山东黄金(600547):金价上行驱动增长,增量释放业绩可期

事件10月28日,公司披露24年三季报,前三季度实现营收670.06亿元,同比+62.15％;归母净利20.66亿元,同比+53.57％;扣非归母净利20.94亿元,同比+63.57％。3Q24实现归母净利6.82亿元,环比-0.18％,同比+46.62％。点评Q3金价上行驱动业绩表现,公司毛利率环比提升。前三季度公司矿产金产量35.44吨,同比大幅增长19.3％,完成全年产量计划的75.4％,金价上行及并购山金国际推动公司前三季度业绩表现同比大幅增长。Q3公司矿产金产量10.92吨,环比-1.69吨,部分受到焦家金矿扩大再生产项目建设影响,3Q24黄金均价569元/克,环比+3％,公司自产金、外购金销售价格增长,同时公司提高经营效率,稳定生产成本,Q3公司毛利率为16.43％,环比+2.55pct,金价上行驱动公司利润稳中向好。

   玲珑金矿再获进展,矿产金产量释放在即。公司玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,上半年玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束,准备进入试生产阶段,Q3玲珑矿区已经取得安全生产许可证,目前正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产,将带来矿产金产量增长。

   并购资源+金矿整合继续并行,矿产金增量将陆续兑现。上半年公司完成包头昶泰股权并购,并购新增金金属量16余吨;收购西岭金矿探矿权,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权;同时取得多项权证及相关批复。Q3山金国际完成对加拿大OsinoResourcesCorp.的收购,新增黄金资源量127.2吨,公司预计投产后黄金产能5吨/年,资源量及产量双提升;焦家金矿各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年的采矿证,目前进入扩大再生产项目建设周期;新城金矿资源整合项目有序推进。公司资源并购及整合多项目并行,扩大增产潜力,业绩增长可期。

   盈利预测＆投资评级预计公司24-26年营收分别为802/962/1013亿元,实现归母净利润分别为33.22/70.27/75.78亿元,EPS分别为0.74/1.57/1.69元,对应PE分别为36.80/17.40/16.13倍。维持"买入"评级。

   风险提示黄金价格波动风险;项目建设不及预期;矿产金成本抬升。