新洁能(605111):Q3毛利率环比持续提升,关注下游领域成长增速

新洁能24Q3营收4.8亿元,同比+39％/环比-4％,毛利率38％,同比+8pcts/环比+1.5pcts。公司发布2024年三季报,结合公告信息,点评如下:公司24Q3营收同比持续增长,单季毛利率环比实现连续五个季度增长。24Q1-Q3:营收13.56亿元,同比+22.77％,归母净利润3.32亿元,同比+54.59％,毛利率36.58％,同比+6.17pcts,净利率24.32％,同比+5.14pcts。24Q3:营收4.82亿元,同比+39.45％/环比-3.91％,Q3营收环比微降主要系部分光储客户需求相对较弱,归母净利润1.15亿元,同比+70.27％/环比-2.57％,毛利率38.04％,同比+7.91pcts/环比+1.51pcts,毛利率自23Q2以来已经实现连续5个季度环比提升,毛利率提升主要系公司产品在部分高门槛高附加值领域进展顺利,净利率23.59％,同比+4.37pcts/环比-0.26pct。

   MOS三大品类营收24Q3占比环比增长,IGBT受光伏储能客户需求影响。分产品类型看:1)SGT-MOS:预计24Q3营收占比环比略有提升,第三代SGT-MOS产品实现批量出货;2)沟槽MOS:预计24Q3营收占比环比略有提升;3)超结MOS:预计24Q3占比环比略有提升,第四代SJMOS产品实现批量交付,在家电、AI和汽车电子等领域加大推广力度;4)IGBT:预计24Q3营收占比略有下降,主要系部分光储客户采购略有下滑。

   工业自动化基本盘稳定,AI算力及通信等高价值领域逐步打开市场空间。分下游看:预计工业自动化仍然系公司最主要基本盘,光伏储能、汽车、泛消费营收占比相对接近,AI相关的算力和通信领域占比预计Q3有所增长,智能短交通占比预计维持相对稳定。工控领域主要依靠电动工具、无人机等细分结构性需求拉动;泛消费领域需求相对稳定;汽车电子领域国产替代需求持续增长,公司在高端领域不断扩展,未来着眼于客户开拓和份额提升;AI服务器相关领域公司已经供货给国际主流算力供应链厂商;光伏领域24Q3相关产品销售有所回落,未来客户拉货积极性有望逐步回暖。

   投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商,目前IGBT产品逐步放量,在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作,同时公司自主布局封测产线,拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为18.7/22.7/26.8亿元,对应归母净利润为4.59/5.47/6.36亿元,对应EPS为1.11/1.32/1.53元,对应PE为33.3/27.9/24倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,产线建设和产能扩展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。