北新建材(000786):坚定推动"一体两翼,全球布局",业绩逆势增长-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月25日,北新建材发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44％;实现归属上市公司股东的净利润31.45亿元,同比增长14.12％。

   观点:业绩逆势增长。2024年前三季度,公司业绩逆势增长,前三季度公司实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44％;实现归母净利31.45亿元,同比增长14.12％。分业务来看,2024年前三季度公司防水业务稳健提升,实现营业收入35.78亿元,同比增长18.67％,毛利率为19.29％,同比提升0.24个百分点;公司涂料业务深度融合发展,实现营业收入25.48亿元,同比增长735.04％,毛利率为31.20％,同比提升3.44个百分点;公司国际化业务持续向好,实现营业收入1.71亿元,同比增长121.16％,净利润为0.18亿元,同比增长27.39％。

   坚定推动"一体两翼,全球布局"。截至2024年6月30日,公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计35.62亿平方米,石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一。2024年上半年,公司安徽全椒防水卷材和防水砂浆生产线开工建设,防水业务布局进一步完善。同时,在涂料板块,公司完成嘉宝莉涂料的联合重组,公司强化战略客户开拓,促进树脂产能释放,并加快建设上海粉末涂料生产线项目。公司防水及涂料两翼业务布局进一步完善,有望为公司贡献更多业绩增量。此外,在国际化方面,公司石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一,泰国石膏板及其配套项目开工建设,境外销量、营收、利润同比保持大幅增长,继续保持高质量发展势头。

   盈利预测及投资评级:公司是全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团,同时公司的防水和涂料业务布局持续完善。我们假设公司2024-2026年石膏板业务收入增速分别为4％、8％、8％;龙骨业务收入增速分别为5％、10％、10％;防水业务收入增速分别为32％、15％、15％;涂料业务收入增速分别为310％、15％、15％。

   据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入276.16亿元、307.68亿元、343.27亿元,归母净利润43.99亿元、49.90亿元、56.58亿元,当前股价对应PE分别为11.9、10.5、9.3倍。参考2024年可比公司平均估值31.7倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观环境出现不利变化;石膏板需求不及预期;龙骨需求不及预期;防水、涂料行业竞争加剧;原材料价格大幅变化等。