中密控股(300470):毛利率降幅收窄,业绩稳健增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收11.4亿元,同比增长15.6％;归母净利润为2.7亿元,同比增长9.2％。单三季度营收4.2亿元,同比增长11.5％,环比增长8.1％,实现归母净利润1.0亿元,同比增长11.9％,环比增长7.7％,业绩符合预期,持续稳健增长。

   毛利率降幅收窄,三季度利润率重回正轨。前三季度公司综合毛利率47.6％,同比下降2.6个百分点,毛利率下降主要系公司出于未来发展考虑,主动提高增量业务占比所致,增量与存量业务各自毛利率基本维持稳定;前三季度净利率23.8％,同比下降1.4个百分点,下降幅度小于毛利率降幅。单三季度毛利率48.4％,同比下降0.2个百分点,环比增加2.0个百分点;净利率23.4％,同比增长0.2个百分点,环比持平,利润率结束下滑趋势,盈利能力重回正轨。

   精细化管理见成效,期间费用率大幅降低。前三季度公司期间费用率为20.1％,同比降低2.5个百分点,费用管控良好;其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.6、-0.7、-1.2、+0.0个百分点。单三季度期间费用率20.7％,其中销售、管理、研发、财务费用分别同比+0.0、-0.1、-1.2、-0.2个百分点,期间费用率降幅明显。

   存量市场萎缩环境下,积极开拓增量客户。上半年国内石化领域新上大型炼化一体化项目较少,下游资本开支增速放缓,导致市场竞争加剧,公司存量业务受到影响。公司出于未来发展考虑,积极开拓增量客户,在"以增拓存"模式下,公司利润率短期出现下滑,但业绩仍保持稳健增长,未来随着石化行业景气度恢复,公司增量客户转化为存量客户后,有望迎来业绩释放。

   石化设备更新改造加速,将为公司带来额外需求。2024年年初,国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》,制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。在老旧产能逐渐去化的背景下,先进产能对机械密封供应商的综合实力要求变高,公司作为国内行业龙头企业,将凭借综合优势在配套市场中保持强劲势头。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元,对应EPS分别为1.94、2.31、2.66元,未来三年归母净利润将保持17％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行、产品研发不及预期、对收购公司整合效果不及预期等风险。