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华电重工(601226):新签合同创新高,火电、海风延续高景气

国金证券   2024-10-28发布
业绩简评10月28日晚间公司披露24年三季报,1~3Q24实现营收49.3亿元,同比+25.1%;Q3实现营收19.95亿元,同比+27.6%。1~3Q24实现归母净利润1.1亿元,同比+29.9%;Q3实现归母净利润0.7亿元,同比+202.3%。

   经营分析下游火电CAPEX持续增长,前期订单落地确收。1~3Q24火电行业实现投资完成额870亿元,同比+27.3%,Q3增速逐月扩大,验证容量补偿机制落地以来新建火电推进较快。23年公司新签合同92.56亿元,火电相关业务订单占大头,23年内未确收合同额达62.76亿元,今年有望加快落地。盈利能力看,受市场竞争加剧影响,3Q24毛利率为10.1%,同比略降1.6pct。

   火电灵活性改造、海风建设需求有望接棒,贡献订单。1~3Q24公司新签订单95.3亿元,同比+61.6%(单Q3新签订单22.1亿元,同比+21.1%);已中标暂未签订销售合同23.6亿元,火电板块预计仍为拿单主力。调峰新政对火电改造形成倒逼、刺激改造;江苏、广东用地审批逐渐明朗、海风建设进度有望加快,未来均有望接棒形成新的订单增长点。

   政策与新商业模式落地,公司布局氢能、氨醇,抓住能源新方向。中央和地方氢能相关政策不断出台,驱动行业发展,并逐步形成"风光-绿电-储能-绿氢-绿氨绿醇"从资源端到消纳端的全产业链。公司三大制氢项目均成功实现商业运行,其中达茂旗项目作为国内首个兼具碱性和PEM制氢两种技术路线,具备标杆意义,行业放量下公司具备项目背书,将充分受益。同时,公司积极跟进辽宁、吉林、越南、印尼等风光电制氢醇一体化项目,开拓一体化商业模式,创造稳定现金流。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2.7/3.5/4.0亿元,EPS分别为0.23/0.30/0.34元,对应PE分别为25倍、19倍和17倍,维持"买入"评级。

   风险提示火电投资额不及预期、海风建设速度不及预期、氢能及氨醇等新业务不及预期、汇率波动风险。

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