海油发展(600968):重点项目有序推进,24Q3归母净利润同比+33％-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营业收入336.7亿元,同比增长6.6％;归母净利润26.9亿元,同比增长25.3％。2024Q3,公司实现营业收入120.4亿元,同比增长10.2％;归母净利润10.7亿元,同比增长32.6％。利润端增长显著。

   提质增效不断深化,盈利能力稳步提升。2024Q1-Q3,公司毛利率为14.6％,同比+0.8pp;净利率为8.2％,同比+1.2pp;期间费用率为5.7％,同比-0.6pp,主要系研发费用同比下降明显。2024Q3,公司毛利率为15.4％,同比+0.1pp;净利率为9.1％,同比+1.5pp;期间费用率为5.5％,同比-1.0pp。公司深入开展提质降本增效行动,加强成本精细化管控、提升投入产出效率,费用管控能力及盈利能力有望进一步提升。

   重点项目有序推进,一体化服务能力持续提升。中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船项目共计划建造12艘17.4万方LNG运输船一期、二期项目各建造6艘。目前一期项目首制船"绿能瀛"已完工交付;一期项目二号船货物围护系统主体施工、主机动车已经完成;一期项目三号船正在进行船坞搭载、设备安装、货物围护系统施工;一期项目四号船、五号船、六号船、二期项目一号船正在进行分段加工制造。公司新增"低品位油田综合开发"和"水下生产系统"项目,"技术+装备/产品+服务"一体化竞争能力稳步提升。

   上游投资保持强劲,海上油气景气度延续。2024年以来,国际油价呈现相对高位宽幅震荡,全球油气需求持续增加,油气公司加大油气勘探开发投资力度,全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长。高油价驱动上游资本开支提升,油服行业景气度有望持续提升。2024年前三季度,中海油资本开支为953.4亿元,同比增长6.6％,母公司维持强劲资本支出,为公司业绩提供有力支撑。从油气开采发展来看,油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司为国内海洋能源服务龙头,充分受益行业高景气。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.8、41.0、45.0亿元,对应当前股价PE分别为13、11、10倍,未来三年归母净利润复合增速为13.5％。受益于国内"增储上产"带来的工作量增长,公司三大业务板块有望齐头并进,维持"买入"评级。

   风险提示:油气价格波动、上游资本开支不及预期、项目进展不及预期的风险。