华峰测控(688200):Q3业绩实现高速增长,数字测试机打开成长空间-2024年三季报点评

事件概述公司发布2024年三季报。

   Q3收入端好于市场预期,行业复苏拐点出现2024Q1-3公司实现营收6.21亿元,同比+19.75％,其中Q3实现营收2.42亿元,同比+76.42％,好于市场预期。Q3收入端实现快速增长,一方面受益行业需求持续复苏,另一方面我们推测主要系Q2公司新接订单同比高速增长,相关收入订单开始逐步确认。截至2024Q3末,公司存货为1.82亿元,同比+15.06％;合同负债为0.58亿元,同比+71.23％,一定程度验证公司新接订单持续快速增长,随着产品交付确认,全年收入有望保持稳健增长。

   Q3净利润好于市场预期,规模效应致使盈利水平显著提升2024Q1-3公司实现归母净利润2.13亿元,同比+8.14％;扣非归母净利润2.23亿元,同比+15.72％,好于我们预期。2024Q1-3公司净利率和扣非销售净利率分别为34.30％和35.94％,分别同比-3.69pct和-1.25pct,盈利水平略有下滑主要系非经损益拖累:①毛利端,2024Q1-3公司销售毛利率为76.57％,同比+5.14pct,主要系产品结构优化,高毛利产品占比提升;②费用端:2024Q1-3公司销售费用率为37.34％,同比+1.99pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17pct/-1.35pct/+0.28pct/+2.90pct,其中财务费用率有较大提升,我们推测主要系汇兑收益减少。3)24Q1-3公司非经常性损益为-1016万元,较去年同期减少约1427万元,一定程度压制了利润表现。单Q3来看,公司实现归母净利润1.01亿元,同比+181.16％,环比+12.97％;扣非归母净利润0.96亿元,同比+161.48％,环比+1.12％,同样好于我们预期,业绩持续改善。2024Q3公司净利率为41.55％,同比+15.48pct,环比+4.79pct,盈利水平持续提升:1)毛利端:2024Q3公司毛利率为77.69％,同比+3.86pct,环比+1.41pct,主要系产品结构持续优化;2)费用端:2024Q3公司期间费用率为36.60％,同比-10.49pct,环比-1.51pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同 比-4.18pct/-4.39pct/-6.59pct/+4.68pct,主要系规模效应显现,期间费用率下降是公司Q3盈利水平显著提升的主要因素。

   8600系列打开成长空间,全球化战略布局顺利1)产品端:公司作为国内测试机龙头厂商,已形成8200/8300两大测试平台,8200系列主要面向模拟功率类芯片和模块测试,8300系列主要用于电源管理类和混合信号集成电路测试,平台化设计使得各项产品具有优秀的可扩充性和兼容性。2023年公司推出了面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600,STS8600拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,进一步打开成长空间。2)全球化布局:公司积极布局海外市场,2024年4月,日本全资销售和服务公司正式投入运营;7月,美国子公司在美国加州硅谷地区正式开业;同月,首台马来西亚槟城工厂生产的测试机STS8300在全球半导体封测供应商Unisem完成装机。截至2024H1,公司测试设备全球装机量超过7000台,全球竞争力逐渐显现。

   投资建议

   我们维持公司2024-2026年营业收入预测分别为8.98、10.91和13.11亿元,同比增速为30％、22％和20％;归母净利润分别为3.20、4.32和5.76亿元,同比增速为27％、35％和33％;EPS分别为2.36、3.19和4.26元。公司2024/10/28股价109.93元对应PE分别为47、34和26,维持"增持"评级。

   风险提示

   新品产业化不及预期,半导体行业需求复苏不及预期等。