万辰集团(300972):快速拓店收入高增超预期,规模效应下盈利能力持续改善-公司点评报告

事件:2024年10月28日公司发布2024三季度报告,24Q1-3实现营收206.13亿元,同比增长320.63％,归母净利0.84亿元,同比增长248.64％,扣非归母净利0.76亿元,同比增长221.48％。2024Q3实现营收96.98亿元,同比增长261.32％,实现归母净利润0.83亿元,同比增长263.06％,扣非归母净利润0.79亿元,同比增长246.35％。

   毛利率同比改善:24Q3毛利率为10.32％,同比提升2.65pct,主要系规模效应提升后的供应链效率提升,环比下滑0.79pct,我们认为主要系夏季水饮销售增加带来的运费增长。

   费用率同比有所下降:24Q3期间费用率为7.04％,同比下降3.26pct,其中销售费用率为4.16％,同比下滑0.9pct,管理费用率为2.77％,同比下降2.1pct,研发费用率为0.01％,同比下滑0.03pct,财务费用率为0.09％,同比下降0.24pct。

   利润率同比提升:24Q3归母净利率为0.86％,同比提升2.76pct,扣非归母净利率为0.82％,同比提升2.84pct。

   量贩零食:门店数量快速增加、经营效率保持提升,品牌势能逐步累积。

   Q3量贩零食业务实现营收95.54亿元,环比增长59.79％,净利润2.01亿元,净利率为2.1％,剔除计提的股份支付费用后净利润2.61亿元,剔除股份支付的净利率为2.73％,Q1、Q2分别为2.50％、2.72％,Q3保持环比提升趋势。此外公司收购控股子公司南京万好后助力归母净利占比提升。

   食用菌业务边际改善。食用菌业务下半年进入旺季,Q3价格环比Q2有所提升带来业绩提升,Q3实现营收1.44亿元,环比提升35.93％,利润方面大幅减亏,Q3预计实现微利。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为310.20/492.30/572.44亿元,分别同比增长233.78％/58.70％/16.28％,预计公司2024-2026年实现归母净利润1.95/4.61/6.63亿元,分别同比增长335.65％/135.77％/43.93％,对应24-26年PE为53.2/22.6/15.7X,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等