恩华药业(002262):业绩稳健增长,镇痛产品快速放量

事件:2024年10月26日,公司发布2024年三季度报告:公司前三季度实现营业收入41.45亿元,同比增长13.39％;归母净利润10.20亿元,同比增长15.18％;扣非归母净利润10.30亿元,同比增长16.35％;

   基本每股收益1.01元,同比增长14.77％。

   其中,2024年第三季度,公司实现营业收入13.82亿元,同比增长10.07％;归母净利润3.91亿元,同比增长14.74％;扣非归母净利润3.96亿元,同比增长16.47％;基本每股收益0.39元,同比增长14.71％。

   麻醉镇痛产品快速放量,镇静产品稳定增长公司核心麻醉镇痛产品,羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼继续保持稳健增长。瑞芬太尼近期获批新增适应症"重症监护患者机械通气时的镇痛",将使用范围从手术室拓展到ICU,公司核心麻醉镇痛产品的竞争力进一步提升。麻醉镇痛新品奥赛利定2023年获批上市即国谈纳入医保目录,今年通过加大学术推广力度实现快速增长。

   公司主要麻醉镇静产品依托咪酯和咪达唑仑保持稳定增长。咪达唑仑升类为管制壁垒更高的红处方管理,其集采风险进一步降低,有利于长期保持稳定增长。

   费用端控制较好,整体毛利率有所提升2024年前三季度,公司综合毛利率同比增加0.64pct至73.75％;销售费用12.52亿,销售费用率同比增加0.07pct至30.19％;管理费用1.79亿元,管理费用率同比增加0.17pct至4.31％;研发费用4.36亿元,研发费用率同比减少0.01pct至10.51％;财务费用率同比减少0.02pct至-0.29％;

   综合影响下,公司期间费用率同比增加0.20pct至44.72％,整体净利率同比增加0.36pct至24.52％。

   其中,2024年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、销售净利率分别为76.26％、30.52％、4.61％、9.71％、-0.24％、28.22％,分别变动+4.37pct、+5.14pct、+0.08pct、-1.99pct、+0.23pct、+1.22pct。

   盈利预测及投资评级:我们预计,2024-2026年公司营业收入为57.57/66.21/76.73亿元,同比增速为14.19％/15.01％/15.89％;归母净利润为11.98/14.06/16.54亿元,同比增速为15.56％/17.31％/17.69％;EPS分别为1.18/1.38/1.63元;当前股价对应2024-2026年PE为22倍/19倍/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:部分核心产品降价,管控升级风险;新镇痛产品放量不及预期;创新药研发进度不及预期。