洽洽食品(002557):成本红利释放,利润增速优于收入-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月25日,洽洽食品发布2024年三季度报告。

   2024Q3公司实现营业收入18.59亿元,同比增长3.72％;归母净利润2.89亿元,同比增长21.40％;扣非后归母净利润2.75亿元,同比增长22.24％。

   2024Q1-Q3公司实现营业收入47.58亿元,同比增长6.24％,归母净利润6.26亿元,同比增长23.79％;扣非后归母净利润5.58亿元,同比增长31.44％。

   观点:2024Q3营收环比边际改善,公司蓄力2024Q4年货节。2024Q3公司实现营业收入18.59亿元,同比增长3.72％,较2023Q3(增速5.12％)增速仍有下滑,但环比2024Q2(增速-20.25％)明显改善。公司2024年货节启动较早,产品方面,考虑到消费分级,公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入,对葵花子品类终端费用上加大投入,增加基础陈列,加大新品推广,聚焦坚果和瓜子的同时,公司积极做大第三增长曲线,如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品,当前公司薯片产品已经初具规模,花生品类提升较快。

   线下不断提升市场终端覆盖率,线上加大抖音、直播、拼多多等投入,零食量贩渠道和海外渠道增速较快。渠道精耕是公司的一号工程,线下渠道方面,公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放,不断提升公司产品的市场终端覆盖率,持续开发下沉市场。线上渠道方面,公司加强基础电商的同时,重点发力兴趣电商、直播抖音等渠道,引进专业人才和团队,在抖音渠道增加产品,提升和消费者的互动。零食量贩渠道总体提升较快,公司八、九两个月单月销售额接近5,000万元。海外市场方面,2024年前三季度公司海外市场增速较快,未来公司会加大海外市场的渠道拓展。

   成本红利释放,公司毛利率和净利率同比提升显著。2024Q3公司毛利率33.11％,同比提升6.31pct,毛利率提升较多主因一是2024Q3公司营收增加,二是葵花子等原材料成本下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为7.86％/3.94％/0.84％/0.84％,同比变化2024Q3公司净利率为15.56％,同比提升2.26pct,盈利能力增强。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024/2025/2026营业收入分别为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元,同比增长10.55％/10.84％/11.68％;归母净利润分别为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元,同比增长21.78％/16.68％/16.88％;对应2024年10月25日收盘价,PE分别为17.2X/14.7X/12.6X,参考可比公司的平均估值,我们看好公司业绩的持续增长,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险;消费复苏不及预期;新品推广不及预期风险;市场竞争加剧的风险;原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险;第三方数据统计偏差风险。