中材国际(600970):三季度业绩显示韧性,运维服务订单持续增长-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月26日,公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入317.31亿元,同比增长0.7％,实现归母净利润20.6亿元,同比增长2.9％。

   观点:三季度业绩逆势保持稳定,主业具备韧性。2024年前三季度,国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行,水泥企业新建产线动能不足。公司在宏观经济复苏较慢背景下收入、利润保持稳定,实现微增,其中三季度收入小幅下滑1.13％,归母净利润增长4.24％,显示韧性。受水泥企业经营状况不佳影响,公司经营活动现金流出增多。

   工程主业新签订单反弹,运维、装备新签订单维持增长。经历上半年修复期,宏观经济逐步企稳,下游需求有所恢复,三季度工程技术服务新签订单同比高增309％,反弹明显。高端装备制造、生产运营服务两大新主业新签订单同比增长16％、27％,其中境内生产运营服务新签订单同比增长41％,境外高端装备制造新签订单同比增长163％。随着宏观经济企稳回暖,我们认为下游需求将逐步恢复,带动公司业绩修复。

   盈利预测及投资评级:受国内水泥行业下行影响,公司工程主业及装备制造业务上半年承压,三季度维持稳定。运维服务因年化确认收入,在公司数年后进入稳定增长期,预计将维持较高增速。

   考虑到公司三季度收入利润仍承压,新签订单转化为收入仍需要一定时间,我们下调公司2024-2026年归母净利润至31.71/33.29/38.33亿元(原预测值32.63/38.05/44.52亿元),对应PE分别为8.6倍、8.2倍、7.1倍。我们选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司,公司主业稳健、运维业务具备成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥行业景气度持续下滑;宏观经济复苏不及预期;

   地缘政治波动风险;海外水泥需求出现波动;数据引用风险。