晶盛机电(300316):行业下行拖累业绩,半导体板块迎来复苏-24Q3点评

晶盛机电发布2024年三季报,2024前三季度实现收入144.78亿元,同比增长7.55％;归母净利29.6亿元,同比下降15.76％;其中,2024Q3实现收入43.31亿元,同比下降14.34％,环比下降23.18％;归母净利8.64亿元,同比下降33.96％,环比下降15.88％。

   事件评论行业下行导致业绩承压。自2023Q4开始,光伏行业短期的供需错配使得行业竞争加剧,叠加国际贸易的不利影响,产业链各环节产品价格和盈利下降,反映到公司层面,则是光伏装备验收放缓和坩埚价格下降,导致2024Q3公司收入同环比下降。

   毛利率环比企稳。2024Q3毛利率32.24％,环比小幅提升0.46pct,虽然坩埚业务毛利率下滑,但得益于设备业务产品结构变化,毛利率企稳。2024Q3期间费用率同比有所增加,主要是营收同比下降导致,2024Q3净利率达到19.64％,环比提升超1个百分点。2024Q3末合同负债65.85亿元,同环比呈下降趋势,表明新签订单承压。

   持续加快平台化布局,助力穿越周期。公司持续贯彻"先进材料、先进装备"的发展战略,加强研发创新,大力开拓市场,平台化布局。

   半导体设备:公司依托半导体装备国产替代的行业发展趋势和机遇,加速延伸半导体产业链核心装备布局,快速推进半导体装备国产替代。在半导体行业持续复苏的发展背景下,下游客户逐步规划实施扩产,公司原有8-12英寸大硅片设备市场进一步提升,并在功率半导体设备和先进制程设备端快速实现市场突破,公司8英寸碳化硅外延设备和光学量测设备顺利实现销售,12英寸三轴减薄抛光机拓展至国内头部封装客户,12英寸硅减压外延生长设备实现销售出货并拓展了新客户,相关设备订单持续增长。

   光伏设备:公司电池片设备成功出口海外客户,包括PECVD、LPCVD和管式低压磷扩散炉,产品得到了市场认可,随着国内企业加速出海和海外强化本土制造,海外市场有望快速增长。去银组件设备能够大幅降低银耗量,并在客户量产测试中取得良好的结果。

   新材料业务:蓝宝石材料在行业复苏及二次替换需求的拉动下实现快速增长;碳化硅材料实现8英寸产能的快速爬坡,并拓展了海外客户;石英坩埚业务受光伏行业竞争加剧等影响,经营业绩承压。公司增资全资子公司晶瑞电子,进一步加快半导体材料业务发展。

   维持"买入"评级。预计2024-2025年实现归母净利润40.4、44.2亿元,对应PE分别为12、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游扩产不及预期的风险;

   2、产品价格下降的风险;

   3、公司新产品研发进度不及预期的风险