兰花科创(600123):Q3产销下滑业绩承压,关注成长、回购与分红-公司信息更新报告

Q3产销下滑业绩承压,关注成长、回购与分红,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入84.2亿元,同比-12.3％;实现归母净利润7.1亿元,同比-60.7％;实现扣非后归母净利润7.1亿元,同比-60％。单Q3来看,公司实现营业收入29.4亿元,环比-8.5％;实现归母净利润1.6亿元,环比-62.8％,实现扣非后归母净利润1.6亿元,环比-62.6％。考虑到三季度煤炭产销量下滑以及化工分公司停产影响,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为9.4/12.4/14.3亿元(前值为12.0/16.1/18.4亿元),同比-55.4％/+33％/+15.3％;EPS为0.63/0.84/0.97元,对应当前股价PE为14.6/11/9.5倍。考虑到公司煤炭产能仍有增量,叠加公司高分红与回购下长且配置价值凸显,维持"买入"评级。

   煤炭业务:Q3煤炭产销量环比下降,煤价下跌叠加成本提升致盈利走弱(1)Q3煤炭产销量环比下降:2024年前三季度煤炭产销量为1049.8/887.2万吨,同比+4.9％/-1.2％,其中2024Q3煤炭产销量为344.2/311.3万吨,环比-12.6％/-7.8％。(2)Q3煤炭盈利环比下降:2024年前三季度吨煤售价为633.5元/吨,同比-15.5％,其中2024Q3吨煤售价为627元/吨,环比-2.2％;2024年前三季度吨煤成本为357.7元/吨,同比+17％,其中2024Q3吨煤成本为363.7元/吨,环比+4.9％;2024年前三季度公司吨煤毛利为275.8元/吨,同比-37.9％,其中2024Q3吨煤毛利为263.3元/吨,环比-10.5％。

   煤化工业务:Q3尿素及己内酰胺量价齐跌,盈利环比走弱(1)Q3尿素量价环比齐跌:2024年前三季度尿素产销量为73.5/70.9万吨,同比-1.9％/-3.5％,其中2024Q3产销量为25.7/23.3万吨,环比-0.2％/-17.7％;2024年前三季度尿素单吨价格为1963.3元/吨,同比-12.7％,其中2024Q3单吨价格为1866元/吨,环比-6.7％;2024年前三季度尿素单吨毛利为367.9元/吨,同比+6.4％,其中2024Q3单吨毛利为236元/吨,环比-43.9％。(2)Q3己内酰胺价跌致盈利走弱:2024年前三季度已内酰胺产销量为8.5/8.3万吨,同比+6.8％/+6.7％,其中2024Q3产销量为2.9/2.8万吨,环比-4.4％/-8.9％;2024年前三季度单吨价格为11421.8元/吨,同比+5.6％,其中2024Q3单吨价格为11010.1元/吨,环比-3.8％;2024年前三季度单吨毛利为-592.9元/吨,单吨亏损幅度同比扩大,其中2024Q3单吨毛利为-1079.7元/吨,单吨亏损幅度环比亦有明显提升。

   煤炭产能仍具成长性,分红+回购彰显投资价值(1)煤炭产能仍具成长性:百盛煤业已于3月份开展联合试运转,下半年将正式转为生产矿井;芦河煤业正在进行二期工程建设,预计2026年下半年正式投产,未来煤炭产能仍有增量。(2)分红+回购提升投资价值:公司2023年分红比例达到53.1％,相较于2022年提升17.7pct;同时控股股东兰花集团提议公司以不低于1亿元且不高于2亿元回购股份并注销,彰显公司投资价值,截至2024年9月30日,公司已回购股份729.54万股,总成交金额为0.6亿元。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期