中粮科工(301058):Q3单季收入、利润明显好转,经营现金流出增加-公司季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入13.32亿元,同减6.01％;归母净利润1.15亿元,同增8.50％;扣非归母净利润1.03亿元,同增10.50％。

   点评如下:Q3单季收入、净利润明显好转。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比-16.12％、-7.97％、+7.37％,归母净利润分别同比+1.84％、-0.62％、+36.02％,扣非归母净利润分别同比+2.40％、-3.37％、+55.85％。

   毛利率、费用率上升,减值损失减少,净利率上升。毛利率方面,2024年前三季度毛利率同升2.17个pct至26.73％。期间费用率方面,2024年前三季度期间费用率同升1.85个pct至15.55％,其中销售费用率同升0.12个pct至1.26％;管理费用率同升1.17个pct至8.54％;研发费用率同升0.60个pct至6.51％;财务费用率同降0.04个pct至-0.75％。资产减值+信用减值损失合计0.14亿元,损失同比减少55.66％(主要因为公司应收账款和合同资产计提减值准备减少)。综上,2024年前三季度净利率同升0.84个pct至8.53％,加权平均ROE同升0.05个pct至5.69％。

   支付保函保证金及经营性资金支出增加,导致经营现金流出同比增加。2024年前三季度,经营现金净流出2.68亿元,净流出同比增加1.74亿元,同比增加184.92％(主要因为支付保函保证金及经营性资金支出增加);其中收现比同升4.52个pct至121.06％,付现比同升22.87个pct至129.42％。分季度看,2024Q1、Q2、Q3单季度经营现金流分别为-2.41、-0.54、0.27亿元,分别同比流出增加0.11、0.89、0.74亿元。

   粮油/冷链物流行业仍有较大市场空间,董事长变更落地利于公司稳定发展。

   《全国现代设施农业建设规划(2023-2030年)》提出到2025年,重点建设3.5万座仓储保鲜设施,250座产地冷链集配中心,实现新增产地冷链物流设施库容1000万吨以上,补上粮食产地烘干设施装备短板;到2030年,累计建成6万座仓储保鲜设施,500座产地冷链集配中心,持续完成一批老旧粮食烘干中心(点)的改造提升,带动全国累计新增产地冷链物流设施库容4400万吨以上等。2024年4月,国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会,设备更新改造有望提速。此外2024年10月11日,公司公告股东复星惟实减持公司股份后持股比例低于5％,后续其将会继续实施减持计划。10月15日,公司董事会同意选举朱来宾先生为第二届董事会董事长,朱董事长自2024年6月起任公司实际控制人中粮集团有限公司党组成员、副总经理,我们认为董事长变更落地有利于后续公司更为稳定地发展。

   盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者,优势明显,行业仍有较大市场空间,业绩增长仍有潜力。我们预计公司24-25年EPS分别为0.49和0.57元,给予2024年30-32倍市盈率,合理价值区间14.66-15.63元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。