派林生物(000403):业绩表现亮眼,盈利能力持续改善-2024年三季报点评

事件:10月27日,公司发布2024三季报。2024Q1-3公司实现营收18.9亿元,同比+37.49％;归母净利润5.43亿元,同比+66.38％;扣非归母净利4.98亿元,同比+84.71％。分季度看,2024Q3,公司实现营收7.54亿元,同比+13.27％、环比+7.64％;归母净利润2.16亿元,同比+17.86％、环比+5.22％;扣非归母净利2.02亿元,同比+21.81％、环比+6.66％,23年高基数影响下24Q3公司业绩实现较快增长,经营趋势持续向好。

   公司费用率状况持续改善,公司净利率水平同比大幅改善。2024Q1-3公司毛利率28.71％,同比+0.47pct,受益于公司在高毛利产品方向的持续拓展,我们预计公司毛利率水平将持续稳定增长。公司三费费率较23年同期显著下降,24Q1-3公司销售费用率为9.98％,同比-4.73pct,管理费用率为6.93％,同比-1.92pct,研发费用率为2.43％,同比-1.48pct,受益于毛利率改善及费用率改善,24Q1-3公司净利率达28.71％,同比+5.01％,盈利能力同比大幅改善。

   公司产品品种丰富,浆站数量及采浆规模位居行业前列。公司通过子公司广东双林和派斯菲科合计持有3大类11个品种,产品数量位居行业前三,其中派斯菲科为东北三省唯一3大类产品齐全的血制品企业,此外公司进度较快的在研产品超过10个,产品数量有望持续较快增长。公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三,2024H1公司血浆采集规模近700吨,我们预期24全年采浆量将达到1400吨并不断增长,采浆规模已跻身行业第一梯队。

   投资建议:公司坚持"三步走"战略发展规划,通过内生式增长及外延式扩张并举,加速公司发展,不断提升公司行业地位。公司积极拓展浆站,增加采浆量,降低生产成本,重视产品研发,拓展产品品种,不断推动公司业绩增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为7.7/9.2/10.5亿元,对应当前股价PE分别为22/19/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:浆站拓展不及预期风险;产品研发不及预期风险;产品毛利率下降风险;政策风险。