国电电力(600795):现金流持续改善,Q3电价同比企稳-2024年三季报点评

事件:2024年10月24日,国电电力发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现收入1338.6亿元,同比-2.8％,实现归母净利润91.9亿元,同比+63.4％;2024Q3公司实现收入480.3亿元,同比-2.1％,实现归母净利润24.7亿元,同比-6.5％。

   投资要点:Q3电价同比企稳。2024Q3公司归母净利润同比-6.5％,主要是主业利润同比下降。2024Q3公司毛利率15.1％,同比-1.9pct。值得注意的是,2024Q3公司整体上网电价为410.5元/MWh,同比-0.1％,基本持平,而2024Q2的同比降幅为5.7％。Q3电价同比企稳,我们认为或是火电电价结构好转(浙江等高电价省份2024Q3发电量同比增长)等所致。

   公司现金流继续改善,持续压降财务费用。2024Q3公司经营性净现金152亿元,同比+13.6％,环比+4.3％,同比改善主要是因为经营性现金流入同比+15.4％。此外,公司持续压降财务费用,2024Q3财务费用15.1亿元,同比-10％,环比-4.5％;财务费用率同比-0.25pct,环比-0.78pct。

   2024Q3公司新能源新增装机1.54GW,其中光伏新增装机1.53GW。

   2024年前三季度,公司新能源累计新增装机3.3GW。

   盈利预测和投资评级:根据公司最新业绩情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为1863/1992/2110亿元,归母净利润分别为100.5/91.3/100.0亿元,对应PE分别为9/10/9倍。

   截至2023年底,公司在建3.52GW水电机组,上述项目投产有望拉动公司成长,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下降;行业竞争加剧;电量不及预期;减值风险等。