火炬电子(603678):业绩逐季改善,全年业绩仍有支撑-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入21.51亿元,同比下降20.73％;归母净利润2.26亿元,同比下降22.63％。

   投资要点业绩整体呈现逐季改善的趋势,第三季度归母净利润同比大增60.84％:从全年角度来看,市场需求整体放缓,导致公司2024年前三季度业绩相对承压,实现营业收入21.51亿元,同比下降20.73％;归母净利润2.26亿元,同比下降22.63％,但是各季度仍呈现出逐季度改善的趋势,2024Q3因市场需求整体放缓,尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显,导致营业收入同比减少,营业收入仅7.25亿元,同比下降36.23％,但附加值较高的产品出货增加,致使公司归母净利润同比大幅上涨60.84％,达到0.62亿元。

   资产负债表相对轻量化,经营性现金流大幅改善:公司资产负债表明显轻量化,多数会计项目出现了同比下滑,尤其是债务偿付专业务投入方面,截至2024年三季度,应收票据与应收账款仅16.91亿元,同比下滑29.67％,另一方面应付票据及应付账款同比下降26.81％,达到4.13亿元,与此同时公司的存货同比小幅下滑0.15％,合同负债同比减少65.89％,在建工程同比减少67.04％。在此背景下,公司经营性现金流出现明显回暖,截至2024Q3,公司经营活动产生的现金净流量达到5.68％,同比增加41.44％,其中经营活动现金流出明显优化。

   资本运作频频,提升经营效率和市场竞争力:公司2024年公告了三项重要资本运作。首先,公司对全资子公司火炬控股增资1亿元人民币,以强化全球竞争布局和支持境外业务拓展;其次,公司收购了福建毫米电子有限公司40％的少数股东股权,实现全资控股,旨在加强控制、优化业务生态并提升管理效率;最后,公司向福建毫米增资1.2亿元人民币,以增强其资本实力和支持未来发展。这些举措对公司业绩的影响表现在:增资有助于公司在全球市场的扩张和业务增长,提升全球竞争力;全资控股福建毫米电子有助于提高决策效率,整合资源,提升公司自产元器件板块的核心竞争力;对福建毫米的增资直接增强了子公司的资本实力,有利于扩大生产规模和加大研发投入。

   盈利预测与投资评级:公司业绩相对承压,但随着"十四五"中期调整完成和国防军工补偿式发展,预计国防需求释放强大拉力,带动企业元器件业务收入增长。同时,新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展,将带动公司业绩进一步增长,因此我们略微下调先前的预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/5.18/6.66亿元,前值4.53/6.25/7.62亿元,对应PE分别为35/25/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游市场需求变动风险;2)市场竞争风险;3)经营规模扩大导致的管理风险。