华利集团(300979):Q3销量快速增长,净利率保持高位

事件回顾

   公司公布2024年三季报,24Q1-Q3营收175.1亿元,同比+22.4％,归母净利润为28.4亿元,同比+24.3％。其中,24Q3实现营收60.4亿元,同比+18.5％,归母净利润为9.6亿元,同比+16.1％。公司收入业绩基本符合预期。

   事件点评

   订单销量大幅增长,新客户成长迅速。分量价来看,24Q1-Q3运动鞋销量为1.63亿双,同增19.9％,asp为107元/双,同增2.1％,得益于下游客户补库以及新客户发力,销量快速增长,均价受客户结构变化提升;其中24Q3销量为0.55亿双,同增22.2％,asp为110元/双,同减3.0％,销量加速增长,asp受客户结构变化以及汇率波动有所回落。分客户来看,前五大客户中仅欧洲公司彪马增长承压,昂跑快速成长,新客户培育良好。

   毛利率提升带来净利率持续增长。公司24Q1-Q3毛利率为27.8％,同比+2.5pct,24Q3毛利率为27.0％,同比+0.5pct,主要系运营效率提升、产能利用率高等因素带来优化。24Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.35％、5.29％、1.36％、-0.36％,分别同比-0.06/+1.78/-0.24/+0.21pct;24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.26％、5.69％、1.41％、-0.90％,分别同比-0.11/+1.32/-0.20/-0.86pct;因较好的收入业绩表现计提绩效薪酬提升带来管理费用率提升,财务费用率受汇兑影响有所波动。综合,公司24Q1-Q3归母净利率提升0.25pct至16.24％,其中24Q3归母净利率同降0.33pct至15.98％,保持较高水平。

   盈利预测及投资建议:公司积极扩产,未来将在越南、印尼建立数个工厂,提升产能,我们保持盈利预测,预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元,对应PE为21倍/18倍/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业景气度不及预期,客户订单增长不及预期等。