扬农化工(600486):Q3业绩同比改善,葫芦岛项目放量可期-公司信息更新报告

原药、制剂产销量增长Q3业绩同比改善,葫芦岛项目有序推进公司发布2024三季报,实现营收80.16亿元,同比-13.57％;归母净利润10.26亿元,同比-24.61％;扣非净利润9.87亿元,同比-24.31％。其中Q3营收23.17亿元,同比+4.98％、环比-8.16％;归母净利润2.63亿元,同比+10.87％、环比-21.34％;扣非净利润2.49亿元,同比+12.01％、环比-20.02％,Q3业绩同比改善、略超预期,我们预计主要受益于原药、制剂产销同比增长,加上公司持续降本增效。我们上调2024、维持2025-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.45(+0.51)、14.95、20.88亿元,对应EPS为3.06、3.68、5.13元/股,当前股价对应PE为19.7、16.4、11.7倍。我们看好公司深化提质增效,随着葫芦岛项目有序推进,中长期成长性确定,维持"买入"评级。

   多产快销助力Q3业绩同比改善,农药价格仍承压,静待葫芦岛项目放量(1)分业务看,2024前三季度,公司原药、制剂(不折百)销量7.61、3.43万吨,同比+1.4％、+2.7％;营收48.21、13.88亿元,同比-19.0％、-9.3％;不含税均价为6.34、4.05万元/吨,同比-20.1％、-11.7％。2024Q3,公司原药、制剂(不折百)销量2.61、0.62万吨,同比+11.7％、+28.6％;营收14.97、1.84亿元,同比+4.1％、-4.8％;不含税均价为5.74、2.96万元/吨,同比-6.8％、-26.0％,环比-10.1％、+13.1％。截至10月27日,中农立华原药价格指数报74.09点,同比下跌14.5％,环比9月下跌1.37％;跟踪的上百个产品中,同比66％产品下跌;环比9月77％产品持平,8％产品上涨,供应过剩导致多数农药产品价格持续下行,行业盈利承压,公司凭借卓越运营实现产销量同比增长,Q3业绩同比改善。(2)盈利能力方面,2024前三季度公司销售毛利率、净利率分别为24.02％、12.80％,相较2024中报分别-0.21、-0.60pct。我们认为,随着全球农药去库逐步结束,新周期备货启动,农药刚需逐步释放,公司作为研产销一体化、卓越运营的农化龙头有望充分受益。此外,公司高效推进葫芦岛一期项目试生产,成长动力充足。

   风险提示:项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。