麦加芯彩(603062):Q3营收同比高增,涂料产品加快放量-季报点评

麦加芯彩10月28日发布三季报:Q3实现收入6.36亿元,同环比+177％/+39％,归母净利0.66亿元,同环比+57％/+45％。前三季度公司实现收入13.9亿元(同比+81％),归母净利1.4亿元(同比-9.8％),扣非净利1.2亿元(同比-19％)。公司Q3归母净利略高于我们的前瞻预期(0.55亿元),系集装箱涂料/风电涂料销量增长较快。考虑集装箱涂料增长较快和风电涂料恢复增长,及公司新项目未来有望贡献增量,维持"增持"评级。集装箱/风电涂料销量增长较快,涂料产品单价下行致毛利率有所承压集装箱涂料方面,受益于全球贸易及海运需求复苏,前三季度实现销量同比+270％至7.19万吨,同比增速较快,营收同比+226％至11.11亿元,均价同比-12％至1.54万元/吨。风电涂料方面,公司前三季度销量为8612吨,(其中Q3实现销量3527吨,环比+21％,环比恢复增长),营收达2.68亿元,均价同比-29％至3.11万元/吨。其他工业涂料方面,公司前三季度销量为912吨,实现营收0.15亿元,均价同比-8.3％至1.67万元/吨。涂料产品单价下行致毛利率有所承压,公司前三季度综合毛利率同比-13.8pct至20.5％,期间费用率同比-4.5pct至7.9％。海外市场持续拓宽,募投项目预计25年完工投产据24年半年报,公司的涂料产品已进入日本班轮公司ONE、全球最大集装箱租赁公司TIL、德国风电整 机制造商恩德NORSOK等全球头部公司的供应链,公司已设立欧洲地区的涂料销售团队,有望贡献海外市场增量。新产品研发方面,公司收购科思创荷兰太阳能玻璃涂层相关技术,相关专利技术已在交割中,同时光伏边框涂料已进入和客户配合的TUV认证测试阶段,未来有望加快落地光伏涂料产品。募投项目方面,公司位于珠海的"年产七万吨高性能涂料项目"施工进展顺利,预计25年上半年完工,新项目未来有望持续贡献增量。

   盈利预测与估值

   考虑公司集装箱涂料增长较快以及风电涂料恢复增长,我们上调相关涂料业务的销量预期,预计公司24-26年归母净利润2.01/2.64/3.11亿元(前值1.90/2.48/2.99亿元),同比增速+20.5％/+31.1％/+17.7％,对应EPS为1.86/2.44/2.88元,参考可比公司25年Wind一致预期平均31xPE,考虑公司涂料规模较可比公司仍较低,给予公司25年20xPE,目标价48.80元(前值为33.44元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原材料价格波动。