福瑞达(600223):短期业绩承压,新品升级放量可期-2024年三季报点评

公司披露24年三季报业绩:2024Q1-3营收28.03亿元(-17.45％,代表同比增速,下同),归母净利1.71亿元(-28.09％),扣非归母净利1.51亿(+40.09％),主要受地产业务剥离影响。2024Q3营收8.77亿元(-4.82％),归母净利0.44亿元(-7.76％),扣非归母净利0.39亿元(-12.15％)。

   Q3化妆品品牌增速有所波动,新品升级表现较好。24Q1-3化妆品营收17.08亿元,同比+3.25％,其中①颐莲品牌24Q1-3营收为6.58亿元,同比增长7.57％(Q1/Q2/Q3同比分别+15％/+1％/-4％),Q3有所波动。24Q1-3新品迭代表现较好,其中2.0喷雾销售额同增21％;嘭润品线以面霜带动同系列嘭润水乳销售,嘭润霜销售额同增54％;软膜品线上新颈膜新品,软膜销售额同增22％。②瑷尔博士24Q1-3营收9.09亿元,同比+1.80％(Q1/Q2/Q3同比分别+21％/-1％/-10％),品牌升级调整导致增速有所调整。新品方面闪充水乳升级推动24Q1-3销售额同增12％,益生菌面膜24Q1-3销售额同增5％。同时公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道,珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水,新品类拓展有望贡献业绩新增量。

   医药销售止跌回稳、原料业务调整产品销售结构。24Q1-3医药/原料营收分别为3.7/2.5亿元,同比分别-7.4％/-2.0％。24Q3医药/原料营收分别为1.3/0.8亿元,同比分别+18.7％/-7.5％。①医药:Q3止跌回稳,取得单剂量左氧氟沙星滴眼液(0.6ml)生产批件,新业务拓展完成药食同源产品供应链服务平台建设并投入运营,实现9项药食同源功能性食品上市;②原料:透明质酸二糖成功上市,完成水活5D透明质酸钠、百颜露等高端客户定制产品开发并上市销售。

   加强费用管控力度,期间费用率有所优化。①毛利率:2024Q1-3同比+4.77pct至51.85％,地产剥离后毛利率提升,2024Q3同比-3.10pct至51.81％;②期间费用率:2024Q1-3同比+3.07pct;2024Q3同比-1.76pct,主因Q3销售费用率同比-3.34pct;③归母净利率:结合毛利率及费用率变动,24Q1-3同比-0.9pct至6.11％,24Q3同比-0.16pct至5.01％。④现金流:24Q1-3经营性现金净流0.61亿元,yoy-81.28％,主要受同期房地产业务剥离影响。

   盈利预测与投资评级:公司聚焦大健康产业,同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效,发展趋势向好。考虑到化妆品品牌仍处于升级调整阶段,短期业绩或承压,我们将公司2024-26年归母净利润预测3.4/4.1/5.0亿元下调为2.9/3.9/4.8亿元,对应PE分别为26/19/16X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,产品推广不及预期等。