药明康德(603259):3Q24在手订单增长提速-季报点评

公司公布24年三季报:3Q24收入104.6亿元,-2.0％yoy;归母净利润22.9亿元,-17.0％yoy;扣非净利润22.7亿元,-23.8％yoy。1-3Q24公司实现收入277.0亿元,-6.2％yoy;归母净利润65.3亿元,-19.1％yoy,3Q24收入下滑主因3Q23新冠大订单贡献较多收入(扣除大订单后,3Q24常规业务收入+14.6％yoy),3Q24利润下滑主因汇率波动(汇兑损益:3Q24-6.3亿元vs3Q23+0.2亿元)。考虑到公司在手订单较快增长,我们预期25-26年公司收入利润有望加速增长,维持"买入"评级。在手订单增长提速,未来增长可期截至1H24/9M24,公司在手订单分别431.0/438.2亿元,+27.2/35.2％yoy,剔除新冠商业化项目+33.2/35.2％yoy,其中TIDES订单快速增长(截至1Q24/1H24/9M24,TIDES在手订单+110/147/196％yoy)。我们认为公司在手订单的较快增长将成为未来1-2年业绩增长的强有力支撑。WuXiChemistry:TIDES业务助力板块稳健增长1-3Q24WuXiChemistry收入200.9亿元(-5.4％yoy,扣新冠+10.4％yoy,3Q24扣新冠+26.4％yoy),经调整non-IFRS毛利率45.5％(-0.2ppyoy);其中1-3Q24CDMO124.7亿元(扣新冠+7.0％yoy,3Q24扣新冠+25.1％yoy)。我们预期板块24年收入持平,25年双位数增长,主因:1)打造CRDMO大平台,1-3Q24新增915个分子;2)加强新分子能力建设:1-3Q24新分子业务(TIDES )收入35.5亿元(+71.0％yoy),在手订单+196％yoy,服务客户数+20％yoy,服务分子数+22％yoy,考虑到今年底产能达4.1万升,我们预计24年TIDES收入增速超60％,25年持续高增长。增长基石:WuXiTesting、WuXiBiology1)WuXiTesting:1-3Q24实现收入46.2亿元,-4.9％yoy,经调整non-IFRS毛利率34.6％(-4.0ppyoy),其中3Q24实现收入16.0亿元,-9.3％yoy,我们预期24年收入小幅下滑,25年有望恢复增长;2)WuXiBiology:1-3Q24实现收入18.3亿元,-3.6％yoy,经调整non-IFRS毛利率38.0％(-4.8ppyoy),其中3Q24实现收入6.6亿元,-0.8％yoy,新分子业务占比提升(新分子业务占比:1-3Q2428.5％vs23年27.5％vs22年22.5％vs21年14.6％),我们预期24年板块收入小幅下滑,25年有望恢复增长。

   盈利预测与估值我们预测公司24-26年归母净利润为97.1/112.4/133.2亿元,+1.1/15.8/18.5％yoy。基于SOTP估值,给予公司A/H估值分别2799.0亿元/3023.1亿港元,对应目标价为96.12元/103.82港元。

   风险提示:市场竞争加剧,无法保护自身知识产权,新签订单不及预期。