拓荆科技(688072):3Q24业绩符合预期,PECVD及薄膜新设备出货金额同比大幅增长

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:3Q24公司实现营业收入10.11亿元,同比增长44.67％,归母净利润1.42亿元,同比下滑2.91％,环比增长19.87％,符合预期。

   发展趋势收入同环比大幅增长,PECVD及薄膜新设备出货金额同比大幅增长:公司3Q24实现营业收入10.11亿元,YoY+44.67％,QoQ+27.14％,收入同环比持续增长主要原因为公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、高深宽比沟槽填充CVD等系列产品量产规模不断扩大,同时多款基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备已实现收入确认。截至2024年9月30日,公司存货金额达70.77亿元,较2023年末增长55.33％,主要原因为发出商品增加所致,根据公司三季报披露,2024年1-9月公司出货商品金额同比增长超过160％。

   毛利率环比下滑,归母净利润同比略有下滑:公司3Q24毛利率为39％,QoQ-7.6ppt,主要原因为新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,毛利率阶段性下降;3Q24归母净利润1.42亿元,YoY-2.91％,归母净利率为14.1％,扣非归母净利润为0.46亿元,YoY-58.79％,主要原因为公司研发费用同比增长较多所致。

   晶圆键合设备实现产业化,向先进封装领域拓展:公司混合键合设备包含晶圆对晶圆键合产品Dione300、芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus及键合套刻精度量测产品Crux300,我们认为随着公司在晶圆键合领域设备布局逐步完善并商业化量产,有望受益于先进封装领域实现订单快速增长。

   盈利预测与估值我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024/2025年实现营业收入40.87/53.62亿元,实现归母净利润8.86/12.96亿元,当前股价对应公司2024/2025年49.4/33.8xP/E。我们采用远期P/E估值法对公司进行估值,由于半导体估值中枢上行,我们上调2027年估值至30xP/E并折现,上调目标价19.6％至174.2元,对应公司2024/2025年54.7/37.4xP/E,较当前股价仍有10.8％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险晶圆厂资本开支下滑,新产品研发不及预期,关键零部件供应风险。