新经典(603096):市场需求相对疲软致业绩承压,关注公司自身变革发展

3Q24业绩弱于我们预期公司3Q24收入1.86亿元,同比下降14％,低于我们预期2.20亿元;归母净利润3,590万元,同比下降13％,低于我们预期4,200万元。我们认为主要由于一般图书市场需求疲软影响收入。

   发展趋势细分市场需求疲软,收入仍有承压。细拆来看:1)纸质图书3Q24销售码洋同降16％、营业收入同降15％,表现仍相对疲软。2)数字内容营业收入同降9％。根据开卷信息统计,1～3Q24国内零售市场文学类码洋比重同比下降2.26ppt、艺术类同比下降0.52pp(t1H24分别为同增0.07ppt/同降0.09ppt),即细分市场整体表现仍疲软,我们认为主要系读者阅读需求较弱影响,致公司收入表现亦相对承压。

   毛利率相对稳定,期间费用绝对额同比略降。毛利率层面,3Q24总毛利率同降1ppt,其中:纸质图书3Q24同比微降2ppt,数字内容、版权运营等毛利率则分别实现同比增长10ppt/4ppt。费用方面,期间费用绝对额均略有下降,销售费用同降7％至3,599万元、管理费用亦略降4％至1,448万元。

   整体经营仍相对稳健,关注公司自身经营效率提升、对新趋势的把握。现金流层面,公司表示经营活动产生的现金流量净额本期同比下降52％主要系公司采购版权支付的预付版税增加所致。我们认为,版权采购及储备为公司当前长销书经营、后续推出优质图书作品奠定基础,公司整体经营仍相对稳健。

   盈利预测与估值考虑到需求仍相对疲软,下调2024/2025年归母净利润预测7％/7％至1.58/1.67亿元。当前股价对应18/17倍2024/25年市盈率。维持中性评级,由于行业估值中枢有所上移,维持目标价17.85元,对应17倍2024年市盈率和16.5倍2025年市盈率,下行空间3％。

   风险图书零售市场销售继续承压,渠道折扣压力,海外业务拓展不及预期,核心编辑流失,盗版侵权现象加重,流动性风险。