吉比特(603444):Q4预期进入《问道》旺季,诸多游戏即将上线-24Q3点评

24Q3营收8.59亿人民币(yoy-10.36％,qoq-16.83％)。同比下滑主要系核心产品流水下降,尤其是《问道手游》、《问道端游》和《一念逍遥(大陆版)》营业收入同比减少。我们预期24Q4流水环比Q3有所增长,主要得益于Q4新游《封神幻想世界》上线,以及《问道》Q4周期性活动。24Q3毛利率89％(yoy+2％,qoq+2％)。销售费用2.48亿人民币(yoy-3％,qoq+2％);管理费用0.86亿人民币(yoy+9％,qoq-1％);研发费用1.92亿人民币(yoy+6％,qoq-6％)。

   24Q3归母净利润1.40亿人民币(yoy-23.82％,qoq-47.19％)。同比减少主要系:(1)《问道手游》、《问道端游》、《一念逍遥(大陆版)》、游戏玩家充值金额降低,营业收入大幅减少;环比减少主要由于(1)《问道手游》8周年庆活动后营业收入及利润环比下滑。(2)《一念逍遥(大陆版)》由于发行投入增加金额超过营业收入增加金额,导致整体利润环比大幅减少。

   产品储备:自研游戏包括修仙放置类《问剑长生》M72(已取得版号)、魔幻题材放置养成类《杖剑传说(代号M88)》(已取得版号,2025上半年境外上线)、策略塔防类《最强城堡》(已取得版号)、西幻题材放置类M11。代理游戏包括模拟经营策略和RPG养成《王都创世录》(2024.9.23已上线)、国风题材RPG《封神幻想世界》(24年10月16日国内上线)、都市怪谈悬疑策略类《异象回声》(24年12月30日国内上线)、科幻题材策略卡牌SLG《亿万光年》、策略卡牌战斗《冲啊原始人》、模拟经营类《开罗全能经营家》等。

   公司Q4为核心产品《问道》活动旺季,M72、M88等自研游戏已获得版号,我们预计24/25/26年归母净利润分别为9.01/11.61/11.79亿元(原值为10.17/13.13/13.32亿元,因调整游戏流水预测,上调费率调整盈利预测)。根据可比公司2024年P/E调整均值17倍,我们给予公司目标价212.50元,维持"增持"评级。

   风险提示游戏版号不确定性;新产品流水存在不确定性;买量成本提升风险;研发费用提升风险;资产减值风险