药明康德(603259):常规业务发展稳健,新分子业务快速扩张-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现收入277.0亿元(YOY-6.2％),实现归母净利润65.3亿元(YOY-19.1％),实现扣非归母净利润66.8亿元(YOY-14.2％),符合我们预期。

   常规业务发展稳健,收入环比有望进一步改善。2024年Q3公司实现收入104.6亿元(YOY-1.96％);实现归母净利润22.9亿元(YOY-17.02％);实现扣非归母净利润22.68亿元(YOY-23.08％)。若剔除新冠商业化项目影响,2024年前三季度公司收入同比增加4.6％,24Q3单季度收入同比增加14.6％,表明公司常规业务发展稳健,新冠大订单的影响正在逐步消退。值得关注的是,24H1公司在美国和欧洲的剔除新冠商业化项目后收入同比增速为-1.2％和+5.3％,而24年前三个季度该指标则分别为+7.6％和+14.8％,表明欧美地区需求强劲并环比改善。考虑到24年前三季度公司欧美地区收入占比77％,这两个区域的需求改善对公司业绩有较强的正面驱动作用。

   在手订单高速增长,新分子业务快速扩张。截至24Q3,公司在手订单438亿元,同比增加35.2％,其中新分子(TIDES)业务在手订单同比增加196％。24Q3单季度公司化学部分业务表现亮眼,剔除新冠商业化项目收入同比增长26.4％;

   其中TIDES业务收入35.5亿元,同比增长71.0％。公司预计TIDES业务全年有望实现超过60％的收入增长,多肽固相合成反应釜总体积有望较2023年增加9千升至4.1万升,反映了TIDES业务有望保持高速增长态势盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO龙头,业绩保持稳定。维持公司24-26年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元,分别同比变动-3.93％/+11.32％/+8.49％。24-26年A股对应PE为17/15/14倍;H股对应PE为15/14/13倍,均维持"买入"评级。

   风险提示:药企研发投入不及预期;竞争加剧;地缘政治风险。