天娱数科(002354):第三季度收入增长24％,AI应用场景和数据资源丰富

第三季度收入恢复增长,毛利率由于直播平台返点政策变动下降。前三季度公司收入12.0亿元,同比下降11.5％,主要由于公司的抖音电商代运营业务带来收入增量;归母净利润-858.2万元,同比下降163.3％;单三季度来看,公司收入4.4亿元,同比增长23.6％;归母净利润-190.3万元,同比下降279.2％。第三季度毛利率18.4％,同比下降10.9个百分点,主要由于电竞业务占比下降、抖音等直播平台返点下降;费用率整体下降8.0个百分点至17.4％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.3％/8.7％/-0.3％/2.8％,分别同比-3.0/-4.4/+0.3/-0.9个百分点。

   移动应用分发业务国内海外齐发力,用户数持续提升。移动应用分发业务为公司主要利润来源,发展稳中向好。2024上半年移动应用分发平台新增用户1252万,总注册用户达3.24亿,平台服务移动应用数量超6000个,覆盖了社交、电商、游戏等众多领域。海外移动应用分发平台3utools总注册用户数达2737万人,报告期内新增用户数488万人,月活跃用户数208万人。

   AIGC进一步商业化变现,数据资源储备丰富。1)AIGC方面,目前公司的智者千问大模型已完成网信办生成式人工智能服务备案,2024年上半年平台累计生产脚本素材超2.3万条,其中AI生成有效脚本超5000条(占比23.3％)、生成视频超17.8万支(占比17.6％)、AI互动超113.2万条(占比80.7％)。

   AI数字人方面,公司先后在山西、广西、陕西、甘肃等地打造智慧文旅品牌数字代言人。2)数据资源方面,公司积累营销视频素材约400万条,目前拥有超80万组3D数据、35万组多模态数据,数据资源丰富。中共中央办公厅、国务院办公厅10月9日印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,其中提出到2025年,公共数据资源开发利用制度规则初步建立,培育一批数据要素型企业。10月17日公司的3D具身智能数据集在北京国际大数据交易所完成登记,有望为公司带来收入增量。

   风险提示:应用商业化不及预期;参股公司亏损或减值;宏观经济风险等。

   投资建议:看好AIGC对公司业务的多维度赋能和数据资源变现可能,维持"优于大市"评级。由于公司上半年产生较多投资亏损和营业外支出,我们下调盈利预测,预计2024-26年归母净利润分别为-0.09/0.63/0.81亿(原24-25年为1.8/2.5亿),同比增速99％/790％/29％;摊薄EPS=-0.01/0.04/0.05元,当前股价对应同期PE=-628/91/71x。公司在数据、场景等领域具备较好资源储备,AIGC赋能内容生产与数字人商业价值放大,如果经济回暖业绩将有较大弹性,维持"优于大市"评级