华工科技(000988):业绩稳健增长,数通光模块快速放量-公司季报点评

事件:华工科技发布2024年三季报:24Q1-Q3公司实现营收90.02亿元(同比+23.42％),归母净利润9.38亿元(同比+15.19％),扣非归母净利润7.75亿元(同比+3.23％),毛利率20.98％(同比-2.90pct),净利率10.42％(同比-0.74pct);24Q3公司实现营收38.02亿元(同比+71.27％,环比+25.47％),归母净利润3.13亿元(同比+35.20％,环比-6.65％),扣非归母净利润2.67亿元(同比+30.65％,环比-4.97％),毛利率17.62％(同比-8.76pct,环比-4.82pct),净利率8.23％(同比-2.19pct,环比-2.83pct)。

   加大战略备货力度,数通产品实现批量交付。Q1-Q3公司经营净现金流为-2.35亿元(同比-130.63％),Q3公司期末存货为27.09亿元(同比+41.92％),主因为应对订单增长以及部分原材料供应波动,公司进行了战略性备货。根据公司10月25日发布的调研纪要,公司Q1-Q3光联接业务实现营收34.72亿元,同比增长52％,Q3数通产品批量交付,营业收入及毛利水平明显增加;Q1-Q3感知业务中的传感器业务实现营收25.06亿元,同比增长10％;

   激光+智能制造业务前三季度实现营收26.55亿元,同比增长18％,其中智能装备事业群实现营收13.8亿元,精密系统事业群实现营收10.54亿元。

   加大全球化经营力度,期间费用率有所回落。根据公司10月25日发布的调研纪要,公司在越南、泰国的海外工厂已建成投产,在土耳其、匈牙利的布局也相继设立,在整体业务快速推进的同时,公司持续保持对费用的有效精准管控,24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为4.46％、2.39％、5.96％,同比分别-0.97pct、-0.43pct、-0.38pct。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为130.82亿元、161.99亿元、186.14亿元,归母净利润分别为13.02亿元、16.92亿元、20.92亿元,EPS为1.30元、1.68元、2.08元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间25-30X,对应合理价值区间42.07-50.48元,"优于大市"评级。

   风险提示:国内AI需求不及预期,海外数通光模块客户拓展不及预期,市场竞争加剧