普门科技(688389):Q3扣非净利润+29％,发布股权激励彰显经营信心

事件:普门科技发布2024年三季报,前三季度公司实现营收8.57亿元/+5.89％,归母净利润2.57亿元/+25.62％,扣非归母净利润2.43亿元/+29.11％;Q3单季度实现营收2.67亿元/+6.45％,归母净利润0.86亿元/+21.51％,扣非归母净利润0.80亿元/+29.01％。

   点评:国际市场及IVD表现优异,收入维持增长。Q1-Q3公司营收8.57亿元/+5.89％,分地区看:国内收入6.04亿元/+1.19％;国际收入2.53亿元/+19.11％。分业务看:1)国内体外诊断收入4.42亿元/+15.17％,国际体外诊断收入2.37亿元/+24.74％;公司IVD仪器销售及存量装机稳步推进,并带动试剂快速上量。2)皮肤医美设备正加大民营市场扩展力度,逐步与大型连锁机构达成合作关系,其中超声V拉美和美美光表现优异。公司正加速推动三类械注册,有望受益合规化趋势。

   持续提质增效,销售费用率大幅降低。Q1-Q3费用率37.93％/-2.04pct,其中销售费用率16.13％/-4.71pct;管理费用率6.33％/+0.74pct;研发费用率17.73％/+0.59pct;财务费用率-2.25％/+1.34pct。单Q3费用率41.69％/-0.31pct,其中销售费用率14.26％/-9.24pct,管理费用率6.63％/+1.00pct,研发费用率19.91％/+3.42pct,财务费用率0.88％/+4.51pct。

   试剂占比提高,盈利能力明显改善。Q1-Q3毛利率69.89％/+3.48pct,归母净利率30.04％/+4.72pct,扣非归母净利率28.40％/+5.11pct。单Q3毛利率70.07％/+0.98pct,归母净利率32.05％/+3.97pct,扣非归母净利率30.01％/+5.25pct。高毛利的IVD试剂占比提高推动整体毛利率提升,公司净利率大幅优化。股权激励展现业绩增长信心。公司2024年9月11日公布2024年股权激励计划,拟向186名核心技术人员、技术骨干和业务骨干授予1131万份股票期权,行权价格为13.80元/份。考核目标以2023年业绩为基数,2024-2026年营收或者净利润增速为23％/46％/69％,对应2024-2026年同比增速分别为23％/18.7％/15.75％。

   投资建议:公司坚持研发创新,产品竞争力持续增强,叠加完善的国内外销售体系,各业务线稳步推进。考虑到市场竞争加剧,调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入为12.74/14.91/17.59亿元,归母净利润为4.11/4.90/5.74亿元,对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新品进展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。