伊之密(300415):订单持续兑现,Q3业绩表现超预期

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入36.73亿元,同比增长24.95％;归母净利润4.80亿元,同比增长31.71％,业绩表现超预期。单季度来看,2024Q3实现营收13.04亿元,同比增长33.23％,环比下降7.87％;归母净利润1.81亿元,同比增长59.78％,环比下降1.17％。

   点评:受益于前期订单兑现,单季度收入业绩实现高增。根据公司三季报,2024Q3实现收入13.04亿元,同比+33.23％;归母净利润1.81亿元,同比+59.78％。今年以来,随着行业景气度回升,下游以家电、3C、日用品、包装等为代表的行业需求持续旺盛,同时受益于公司积极推出性价比机型加速占领下沉市场,抢占中小厂商市场份额,公司注塑机接单旺盛,在手订单充足,并逐步兑现业绩。

   毛利率提升+期间费用率持续优化,24Q3净利率明显改善。根据公司三季报,2024Q1-Q3公司毛利率34.10％,同比+0.97pcts;净利率13.43％,同比+0.66pcts。单2024Q3毛利率35.01％,同比+0.87pcts;净利率14.36％,同比+2.56pcts。毛利率提升主要受益于公司订单充足,收入快速增长,规模效应显现。单2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别9.24％/5.46％/4.50％/1.38％,同比分别+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pcts,管理及研发费用率下降明显,公司费用管控成效显著。

   国内注塑机市场格局优化,加强海外市场开拓力度。2023年下半年,海天国际和伊之密相继推出其性价比机型SE系列和SK3系列,抢占二三线中小厂商份额,市场占有率持续提升。国际市场方面,公司通过现有的海外销售网络积极拓展海外市场:在印度等重要市场实施本土化投资及经营,加大产品的直销力度及售后服务能力;利用"HPM"品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥"YIZUMI"和"HPM"的双品牌优势,巩固现有国际市场,开拓有潜力的新市场。根据公司公告,目前公司已有超过40多个海外经销商,业务覆盖70多个国家和地区。

   上调盈利预测,维持"增持"评级。行业景气度企稳回升,公司在手订单充足,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.17/7.50/9.09亿元(原2024-2026年分别5.86/7.19/8.78亿元),公司目前股价(2024/10/28)对应2024/25/26年PE分别为19、16、13X,我们看好公司新品研发及海外市场开拓,未来将持续贡献收入增量,维持增持评级。

   风险提示:市场需求不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;人民币汇率波动的风险。