长江传媒(600757):经营稳健收入结构优化,现金占市值比重高

事件:长江传媒公告2024年第三季度财报:(1)24Q1-Q3,公司实现收入52.18亿,同比+3.48％,归母净利润6.89亿,同比-18.03％,扣非利润6.64亿,同比-19.18％;(2)单24Q3,公司实现收入16.46亿,同比+10.06％,归母净利润1.57亿,同比-17.80％,扣非利润1.54亿,同比-15.55％。业绩符合预期。

   投资要点:营收保持稳健增长利润端受所得税影响承压。1)3Q24,公司延续2Q24较高增长收入同比+10％,我们认为湖北省高中段学生呈增长态势,形成教辅教材业务良好支撑。分业务看,6月-9月,公司出版业务营业收入4.43亿,同比+6.02％,发行业务收入12.77亿,同比增长22.44％,物资销售业务收入1.24亿,同比-19.21％,收入结构进一步优化;2)3Q24,公司毛利率31.83％,同比小幅下降3.00个百分点,其中出版业务毛利率下滑1.18pct,发行业务毛利率下滑5.47pct;3)24Q3,公司利润总额2.13亿,同比+11.52％,维持稳健增长,3Q24公司所得税税率26.18％,归母净利润下滑主要系征收所得税影响。

   现金储备充足,经营性现金流系回款影响,全年有望改善。24Q3,公司类现金资产余额估算约合计77.74亿,其中货币资金12.03亿,交易性金融资产0.70亿(主要为权益工具投资),其他流动资产(根据24H1财报,主要包括保本型理财产品)24.07亿,其他非流动资产(根据24H1财报,主要包括定期存款)40.94亿元,公司无有息负债,现金类资产/市值(10月28日收盘市值为106亿)为73％。24Q1·Q3,公司经营性净现金流-0.95亿元,同比转负,主要由于部分货款收回滞后、本期支付采购款及缴纳企业所得税费用增加所致,是地方教育出版企业普遍情况。24Q3,公司应收账款余额17.89亿,较2023年底增长116.37％,主要系2024年教材教辅款尚未完全收回,其中教材政府采购款4.37亿元,也是今年地方教育出版企业普遍情况。

   费用控制良好,经营效率提升。24Q3,长江传媒销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46％/12.44％/0.38％/-1.84％,同比-1.81pp/-1.03pp/-0.03pp/+0.02pp,费用率合计下降2.85pp,整体费用控制良好,管理效率提升。

   维持买入评级。我们维持长江传媒2024-2026年盈利预测不变,预计实现收入72.73亿、78.29亿及84.33亿,同比分别增长7.6％,7.7％及7.7％;预计实现归母净利润7.90亿,8.28亿及8.77亿,同比分别下滑22.2％,增长4.8％以及增长6.0％。对应PE分别为13倍,13倍及12倍。维持买入评级。

   风险提示:湖北省出生人口持续大幅下滑风险;教材教辅业务监管政策变化的风险