老凤祥(600612):三季度经营业绩承压明显,金价影响动销为核心矛盾-公司信息更新报告

公司2024年前三季度营收同比-15.3％、归母净利润同比-9.6％,承压明显公司发布三季报:2024Q1-Q3实现营收525.82亿元(同比-15.3％,下同)、归母净利润17.76亿元(-9.6％);2024Q3实现营收126.23亿元(-41.9％),归母净利润3.72亿元(-46.2％)。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为20.24/21.80/23.88亿元(原值24.35/26.93/29.74亿元),对应EPS为3.87/4.17/4.56元,当前股价对应PE为14.5/13.5/12.3倍。我们认为,公司品牌积淀深厚,国企改革结合《三年行动计划》驱动,有望恢复成长,目前估值合理,维持"买入"评级。

   公司对加盟商批发出货受终端动销影响而承压,盈利能力亦有所下滑2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比-10.4％/-12.0％/-7.8％,行业终端动销受金价高位波动等因素影响,承压明显,加盟商出于备货成本、资金周转等考虑,往往更大幅度减少进货,进而导致品牌方经营业绩的承压,老凤祥亦受此影响。盈利能力方面,2024Q1-Q3/2024Q3销售毛利率分别为8.6％/6.5％,同比分别+0.4pct/-1.0pct;而2024Q1-Q3/2024Q3净利率分别为4.3％/3.7％,同比分别+0.1pct/-0.6pct,2024Q3盈利能力有所下滑,或因公司主动采取措施缓解加盟商经营压力;费用方面,2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.2％/1.1％/0.3％,同比分别+0.3pct/+0.6pct/+0.1pct,费用率整体有所提升。

   百年老字号焕发品牌活力,跨界联名破圈年轻客群、提升产品竞争力。(1)品牌:老凤祥作为百年老字号推出"藏宝金"和"凤祥喜事"系列,坚持"传承为本,创新为魂",以更细分的品牌形象满足多样化需求,焕发品牌活力。(2)产品:公司积极推进产品开发跨界联名,推出爆款,如获得2024上海金榜伴手礼的《老凤祥×野兽派足金车载香氛》等,丰富产品体系,破圈年轻客群。(3)渠道:稳步构建国内国际双循环相互促进的新发展格局,2024年8月3日,老凤祥银楼(香港)将军澳藏宝金主题店开业,向内地以外市场展现品牌新形象。

   风险提示:市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。