药明康德(603259):在手订单持续复苏,公司迎来边际改善

事件:

   公司发布了2024年第三季度报告,2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润277.02亿元和65.33亿元,分别同比下降6.23％和19.11％。2024Q3收入环比持续向好,公司持续稳健经营:

   2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润277.02亿元和65.33亿元,分别同比下降6.23％和19.11％。其中,化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收200.94亿元(-5.40％)、46.18亿元(-4.86％)、18.26亿元(-3.64％)、8.53亿元(-17.04％)、2.90亿元(-41.01％)。从单季度趋势来看,2024Q2、2024Q3公司营收分别环比增长16.00％和12.98％,2024Q3收入环比持续向好,公司持续稳健经营。

   在手订单持续复苏,公司未来业绩有望边际改善:

   公司在6000家活跃客户基础上持续新增客户,持续丰富在手订单。截止到2024年9月底,公司在手订单高达438.2亿元,同比增长35.2％。公司在手订单持续复苏,看好公司未来业绩边际改善。

   TIDES业务延续高景气,业务收入和在手订单持续强劲增长:

   2024年前三季度公司TIDES业务收入为35.5亿元,同比增长高达71.0％,预计全年TIDES业务收入同比增长超过60％。目前公司在手订单持续快速增长,公司通过进一步扩产,保证订单及时交付。其中,订单方面,截止2024年9月底,TIDES在手订单同比增长196％;产能方面,多肽固相合成反应釜体积有望从2024年1月的3.2万升增加至2024年底的4.1万升。

   小分子CDMO管线持续扩张,业务保持稳健发展:

   2024年前三季度小分子D＆M业务收入约为124.7亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长7.0％。小分子CDMO管线持续扩张,2024Q1-Q3新增915个分子,其中商业化和临床III期项目新增20个,整体业务保持稳健的发展态势。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为91.07亿元、105.16亿元、122.04亿元,分别同比增长-5.2％、15.5％、16.1％;2025年给予公司当期PE20倍,预计公司2025年EPS为3.61元/股,对应12个月目标价为72.20元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等