中直股份(600038):直升机龙头民机领域多点开花,坚定看好四季度业绩提速

事件:公司发布2024年三季报,前三季度扣非归母净利润同比增长23.7％1)2024前三季度业绩:2024前三季度现营业收入173亿元,同比下降3.12％;归母净利润3.57亿元,同比下降29.92％;扣非归母净利润3.23亿元,同比增长23.70％。加权平均净资产收益率2.79％。核心观点:我们认为三季度业绩承压,仍然看好公司有望完成全年财务预算指引(预计2024年实现营收308.13亿元、归母净利润7.16亿),我们认为公司2024四季度业绩有望提速。2)2024Q3业绩:从单季度角度看,2024Q3实现营业收入91.26亿元,同比增长54.88％,环比增长90.07％;归母净利润0.60亿元,同比下降67.21％,环比下降64.29％;扣非归母净利润0.52亿元,同比下降68.18％,环比下降66.05％。

   2024Q3公司利润率同环比发生下滑;合同负债较2023年末大幅增长1)利润率方面:2024前三季度毛利率为8.60％,同比下降0.54pct;净利率为2.02％,同比增长0.24pct。2024Q3毛利率为4.56％,同比下降7.99pct,环比下降9.59pct;净利率为0.62％,同比下降2.51pct,环比下降2.80pct。2)期间费用方面:2024前三季度期间费用率为6.46％,同比下降0.55pct。3)资产负债端:2024前三季度公司应收票据及应收账款为78.36亿,比2023年末增长36％;合同负债为44.46亿元,比2023年末增长211％。

   航空工业集团已发布动员令,看好公司完成全年任务和财务预算1)2024年10月16日,航空工业集团已发布动员令,确保全年任务圆满收官。

   2)公司给出的2024年财务预算指引(预计2024年实现营收308.13亿元、归母净利润7.16亿),我们看好公司完成全年任务,2024四季度业绩有望提速。

   民用直升机和eVTOL双双取得突破,C919复材产品试生产鉴定通过PPV审核1)民用直升机:2024年,昌飞与山西航空产业集团签订10架"吉祥鸟"AC311A直升机购销合同和产业合作框架协议,助力低空经济发展。

   2)eVTOL电动垂直起降飞行器:2024年景德镇直升机厂所启动最新型2吨级电驱动垂直起降飞行器AE20研制工作,已完成详细设计评审,预计10月首飞。

   3)国产大飞机:公司承接了C919垂尾、翼身整流罩、前起舱门和主起舱门的工作份额。C919复合材料产品试生产鉴定通过PPV审核。

   投资建议与盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润7.2、9.0、10.8亿,同比增长63％、24％、20％,PE为48、39、32倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、民用直升机取证进度不及预期等风险。