捷佳伟创(300724):24Q3单季度营收规模新高,经营性现金流同比改善-季报点评

捷佳伟创公布三季度业绩:Q3收入57.22亿元,同比+146.41％,环比+41.5％;归母净利润7.97亿元,同比+69.10％,环比+22.98％。前三季度公司实现收入123.44亿元,同比+92.72％;归母净利润20.23亿元,同比+65.45％。公司三季度收入、利润同比上升,主要系前期TOPCon电池快速扩产带动公司订单增长,并逐步转化为收入及利润。看好公司后续在电池多种技术路径的布局。维持"买入"评级。

   24Q3公司毛利率同比下降,减值环比改善,费用管控能力提升

   24Q3公司毛利率23.38％,同比-7.05pp,环比-7.40pp,净利率13.92％,同比-6.57 pp,环比-2.08pp。公司Q3净利率环比下降幅度少于毛利率下降幅度,主要系公司费用端管控良好以及信用减值损失环比放缓所致。24Q3公司期间费率合计5.69％,同比-3.88pp,整体费用端管控良好,研发支出有所放缓。随着公司降本增效推进,费用管控能力有望继续提升。

   24Q3在手订单承压,经营性现金流同比改善

   截至24Q3,公司存货/合同负债为180.76亿元/164.60亿元,较二季度末-16.45％/-10.80％。24Q3经营活动净现金流为17.05亿元,同比+52.70％,环比+419.88％。前三季度经营活动净现金流为19.00亿元,同比-41.22％。公司Q3合同负债和存货较Q2下滑,主要系光伏行业阶段性供需错配造成公司新签订单承压,以及订单持续确认收入。24Q3经营性现金流同比环比大幅上升主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。我们预计随着公司将客户回款压力传导至上游,未来现金流整体有望保持稳定。

   HJT、TOPCon、钙钛矿等多技术路径协同布局

   公司持续布局TOPCon、HJT、钙钛矿等多种光伏技术路线。在TOPCon技术上公司保持市场份额领先;在HJT技术上,公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产;钙钛矿领域,根据公司微信公众号9月3号的内容所示,公司首台钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V顺利出货。此外公司积极布局半导体湿法设备和薄膜电容器卷绕设备等领域,夯实自身业务完善性。

   盈利预测与估值

   我们维持公司24-26年归母净利润为27.99/35.05/39.69亿元,可比公司25年Wind一致预期PE为11倍,给予公司25年11倍PE,对应目标价110.77元(前值64.32元)。维持"买入"评级。

   风险提示:客户扩产或海外需求不及预期,设备验收放缓,行业竞争加剧