立讯精密(002475):3Q24,业绩稳健,静等AI浪潮-季报点评

立讯精密发布三季报,2024年Q1-3实现营收1771.77亿元(yoy+13.67％),归母净利91亿元(yoy+23.06％),扣非归母净利81.17亿元(yoy+15.43％)。对应2024年Q3实现营收735.79亿元(yoy+27.07％、qoq+43.73％),归母净利36.79亿元(yoy+21.88％、qoq+25.76％),扣非归母净利润31.58亿元(yoy+9.71％、qoq+13.74％)。公司同时发布2024年业绩预告,预计全年归母净利131.4-136.9亿(yoy+20-25％),扣非归母净利114.9-127.1亿元(yoy+12.76-24.82％),对应4Q24归母净利润40.65-46.15亿元(yoy+13.6-29.0％),扣非归母净利润33.73-45.93亿元(yoy+7.0-45.7％)。公司业绩维持稳定增长,静待AI推动换机周期加速。维持"买入"评级。

   3Q24:汇兑及套汇造成扣非差异,立铠受MR产品影响承担损失

   根据公司业绩会上管理层的表述,3Q24收入增长强劲,一方面主因汽车、通信、耳机等业务实现较快增长,另一方面Qorvo、Cosmo等业务并购也实现3Q近30亿的收入增量。公司3Q24非经常性损益5.2亿元,主因3Q24末的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目,造成扣非归母净利与归母净利增长率产生一定差异。公司3Q24毛利率11.8％(yoy-2.01pct,qoq-0.94pct),我们认为除了汇率的影响之外,立铠受苹果MR智能头显产品的影响,吸收了较大的成本费用损失,也对公司盈利能力产生影响。

   2024/25年展望:关注AI对手机换机带动

   我们预计2024年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动,其他汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。公司4Q24归母净利润预计同比增长12.76-24.82％。WWDC大会上苹果介绍了其在AI方面的进展Apple Intelligence,24年12月/25年1月/3月iOS 18.2/18.3/18.4或将持续更新,相关AI功能有望逐阶递进。我们预计AI相关应用或带动iPhone用户换机、高端机份额提升,带来明后年手机出货量的增长。

   目标价49元,给予买入评级

   我们建议关注AI带来手机换机加速等机遇对公司的影响,考虑到24年短期MR等对公司业绩造成的影响以及25、26年AI驱动换机可能带来的公司业绩的增长,预计24/25/26年归母净利润132.2/177.0/238.7亿元(前值:139.6/172.1/202.6亿元),参考A股可比公司的Wind一致预期PE平均数(25年18.78x),考虑到公司龙头地位以及手机组装份额明年有望继续增长,受益于整体AI趋势,我们给予20倍2025年PE估值,提高目标价至49元(前值:45.95元),维持买入。

   风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新产品渗透不及预期风险。