普门科技(688389):3Q盈利能力提升,净利润快速增长-季报点评

公司9M24收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.57/2.57/2.43亿元,同比+5.9％/+25.6％/+29.1％;3Q24收入/归母净利润/扣非归母净利润2.67/0.86/0.80亿元,同比+6.4％/+21.5％/+29.0％,我们认为公司产品结构优化、产品盈利能力提升,带动利润增速快于收入增速,我们看好后续海外收入快速增长,维持买入评级。

   体外诊断和康复诊断产品矩阵不断丰富,看好收入稳定增长

   1)体外诊断业务:公司全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas 8000

   和全实验室自动化流水线LifoLas9000已上市,糖化血红蛋白分析仪持续优化升级,提高业务竞争力,我们预计25年板块收入同比增长15-20％;2)治疗康复业务:公司临床医疗和皮肤医美两大产品线不断技术迭代,我们预计25年板块收入同比增长20-25％。

   3Q24公司整体费用率同比下降,毛利率同比提高

   9M24销售/管理/研发/财务费用率分别为16.13％/6.33％/17.73％/-2.25％,同比-4.71/+0.74/+0.59/+1.34pct;3Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为14.26％/6.63％/19.91％/0.88％,同比-9.24/+1.00/+3.42/+4.51pct,公司持续加强费用管理,整体费用率同比下降。9M24/3Q24毛利率分别为69.89％/70.07％,同比+3.48/+0.98pct,公司不断优化产品结构,高毛利率产品销售占比提升,驱动整体毛利率持续提高。

   IVD、治疗与康复齐头并进的科技型企业,维持"买入"评级

   我们下调部分业务收入预期并调整费用率预期,预测公司24-26年归母净利润分别为4.1/4.8/5.6亿元(前值4.1/5.1/6.4亿元),同比+23.5％/+18.7％/+15.8％,对应EPS 0.95/1.12/1.30元。考虑到公司IVD+康复医美双赛道布局,海外市场迅速拓展,海外收入高速增长、占比持续提升,我们给予公司25年21x倍PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值19x),对应目标价23.61元(前值21.89元)。

   风险提示:产品价格低于预期;集采增量不如预期。