中国铝业(601600):铝业利润同比上行,产能释放业绩可期

事件

   10月29日,公司发布24年三季报,前三季度实现营收1737.78亿元,同比-7.76％;归母净利90.17亿元,同比+68.46％;扣非归母净利87.16亿元,同比+76.81％。3Q24实现归母净利20.00亿元,环比-58.21％,同比+3.34％。

   点评

   前三季度铝产品业绩同比显著增长,Q3成本上行影响利润表现。3Q24公司自产冶金级氧化铝外销量158万吨,环比-7％;精细氧化铝产量118万吨,环比+9％;自产原铝外销201万吨,环比+10％。3Q24氧化铝均价3939元/吨,环比+7.5％;长江有色铝均价1.96万元/吨,环比-4.7％。前三季度原铝及氧化铝价格上行,公司铝产品利润提升,业绩同比显著增长。Q3氧化铝均价环比上行但外销有所下滑,原铝销量环比增长而价格回落,公司Q3营收630.60亿元,环比+2％。Q3公司成本591.09亿元,环比+9.05％,成本上行影响利润表现,3Q24实现毛利39.52亿元,环比-47.72％。

   受让中铝山东及中州铝业,推进精细氧化铝专业化管控。2022年,为整合精细氧化铝资产,公司将中铝山东及中州铝业100％股权转让给中铝新材料,实现统筹化发展和专业化对标。为进一步明晰企业发展定位、理顺企业管理关系、促进企业转型发展,2024年10月29日,公司公告拟受让中铝新材料所持有中铝山东及中州铝业100％股权,有助于提升企业管理效能,推进公司对精细氧化铝的专业化管控。

   减资内蒙古华云新材料提高资金效率,产能释放在即盈利水平有望进一步提升。2024年10月29日,公司公告,包头铝业、中铝集团拟按各自持股比例对内蒙古华云合计减资人民币10亿元,有利于优化内蒙古华云的资本结构,释放过剩资本,提高资金使用效率。5月内蒙古华云投产电解铝产能17万吨,已逐步贡献产量增长,剩余25万吨产能计划10月末投产,内蒙古华云产能释放在即。同时氧化铝价格高位运行,公司将继续受益于一体化布局,盈利能力有望进一步提升。

   盈利预测＆投资评级

   预计公司24-26年营收分别为2482/2668/2686亿元,实现归母净利润分别为121.28/154.83/175.93亿元,EPS分别为0.71/0.90/1.03元,对应PE分别为11.81/9.25/8.14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铝价大幅下跌;新增产能投产不及预期;生产成本大幅上涨。