神州泰岳(300002):重点SLG产品持续增长,期待海外新游上线

3Q24业绩:2024年前三季度,公司营收45.1亿元,yoy+11.4％;归母净利润为10.9亿元,yoy+94.3％。24Q3,公司营收14.6亿元,yoy+4.53％;归母净利润4.6亿元,yoy+191.43％;扣非后净利润为2.15亿元,yoy+38.19％。公司归母净利润大幅增长主要是收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备的约2.5亿元所致。

   销售费用持续优化,游戏买量效率稳中有升。

   三费方面,公司三季度销售费用率为14.6％,同比减少14.8pp,主要是本季度买量减少所致;管理费用率为24.4％,同比增加7.5pp,主要是三季度职工薪酬增加所致;研发费用率为5.4％,同比减少0.4pp。公司核心游戏产品《AgeofOrigins》和《WarandOrder》流水持续稳定增长,买量效率得以保证,长线运营能力依然强劲。

   Q4两款新游海外上线,有望推动业绩提升。

   新游方面,公司预计在四季度海外上线两款"SLG+模拟经营"游戏,分别为:《代号DL》和《代号LOA》。《代号DL》融合了卡通、模拟经营和SLG等多元素和玩法,目前也已经获取国内版号,有望在25年以小程序游戏方式上线。《代号LOA》是一款文明题材的SLG游戏。两款新游有望在25年为公司提供业绩增量。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利润13.02/13.67/15.36亿元,yoy46.7％/5.0％/12.4％,对应PE为19.7/18.8/16.7。公司两款长线运营游戏持续为公司提供业绩增长,后续海外上线新游有望提供流水增量,维持"增持"评级。

   风险提示游戏市场竞争加剧;游戏版号发放不及预期;游戏上线延期;游戏政策不确定性等。