华发股份(600325):短期业绩承压,拟回购提振信心

业绩简评

   2024年10月29日,公司发布2024年三季度报告:2024年1-9月实现营业收入315.59亿元,同比-33.21％;实现归母净利润13.31亿元,同比-39.56％。第三季度实现营业收入67.16亿元,同比-57.42％;实现归母净利润0.66亿元,同比-75.98％。

   经营分析

   业绩同比下滑,结转规模及结转利润下降。营收下降主因房地产开发项目结转规模减少,并且由于行业持续筑底,导致结转利润减少幅度更大,利润降幅大于营收降幅。

   前9月销售承压,10月开局良好,来访成交均创新高。2024年1-9月公司实现销售额651.2亿元,同比-37％;销售面积227.6万方,同比-30％。受益于政策利好,国庆期间公司累计认购金额近70亿(1-9月月均72亿),其中华东大区国庆指标完成率267％,上海华发虹桥四季和观澜半岛两项目均受到央视关注;华南大区80％项目登顶片区销冠,国庆任务完成率超260％;珠海大区热销超300套,市占率超40％。北方区域来访成交均领跑区域竞品。

   投资收缩,聚焦一线城市。2024年1-9月公司共计拓展项目2宗,分别位于上海闵行及广州海珠,总建筑面积9.31万方,权益建筑面积2.42万方,权益比例26.01％。

   开工竣工规模下降,经营性业务大幅增长。2024年1-9月公司新开工面积91.63万方,同比-58％;竣工面积310.88万方,同比-21％;在建面积988.79万方,同比-20％。2024年1-9月公司出租房地产总面积98.99万方,同比+67.2％,租金收入5.38亿元,同比+39.2％。

   拟回购股份,完善长效激励机制。公司拟斥资3-6亿元回购股份,回购价格不超9.83元/股,回购股份占总股本的1.11％-2.22％,回购后将用于员工持股计划或股权激励。

   盈利预测

   公司作为国资房企,投销稳健,具备融资优势,随着未来优质项目的结转,预计业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值压力,我们下调公司2024-26年归母净利润预测至17.0亿元/20.3亿元/21.4亿元(原为19.5亿元/22.2亿元/23.8亿元),同比分别-7.4％/+19.1％/+5.6％,公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为11.1x/9.3x/8.8x,维持"买入"评级。

   风险提示

   政策落地不及预期,市场持续低迷,限售股解禁。