药明康德(603259):在手订单加速,需求逐步回暖

事件:公司发布2024年三季报。根据公司24年三季报,公司2024前三季度收入277.0亿元,同比下降6.2％,剔除特定商业化生产项目收入同比增长4.6％,经调整归母净利润73.5亿元,同比下降10.1％;单Q3收入104.6亿元,同比下降1.96％,环比增长13.0％,剔除特定商业化生产项目收入同比增长14.6％,经调整归母净利润29.7亿元,环比增长20.9％。业绩符合预期。

   投资要点:化学业务板块单三季度恢复快速增长。1)化学业务24年前三季度收入200.9亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长10.4％。单Q3收入78.8亿元,同比增长1.4％,剔除特定商业化生产项目同比增长26.4％。小分子D＆M前三季度收入124.7亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长7.0％。前三季度TIDES收入35.5亿元,同比增长71.0％。2)Testing收入46.2亿元,同比下降4.9％,实验室分析及测试服务收入32.6亿元,同比下降7.9％,临床CRO及SMO业务收入13.6亿元,同比增长3.4％,其中SMO同比增长16％。3)Biology收入18.3亿元,同比下降3.6％,新分子种类相关业务收入同比增长6.0％,新分子收入占比为28.5％。4)ATU收入8.5亿元,同比下降17％,管线总计59个项目。(以上数据均来自于公司2024年三季报及公司官网PPT)。

   在手订单加速,全年指引维持不变。根据公司三季报及官网PPT,截至2024年9月底,公司在手订单438.2亿元,剔除新冠订单同比增长35.2％,中报时剔除新冠订单同比增长为33.2％,订单呈现加速态势。截至9月底,TIDES在手订单同比增长196％。公司再次强调指引不变,预计2024年收入达到383-405亿,剔除新冠商业化项目后预计保持正增长2.7-8.6％,在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平,盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务,通过独特的"CRDMO"和"CTDMO"业务模式,不断降低研发门槛。基于公司指引,我们维持24-26年预测不变,预计24-26年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元,对应PE分别为15倍、15倍、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球创新药投入放缓,全球投融资不及预期,行业竞争加剧风险等。