浙江鼎力(603338):三季度盈利能力显著回升,业绩超预期

2024年前三季度业绩:实现营收61.34亿元,同比+29.35％,归母净利润14.60亿元,同比+12.91％,扣非归母净利润14.82亿元,同比+19.42％。

   2024年Q3业绩:实现收入22.74亿元,同比+38.37％,环比-5.54％;归母净利润6.36亿元,同比+37.72％,环比+21.81％;扣非归母净利润6.20亿元,同比+45.26％,环比+27.62％。

   海外需求饱满,带动公司业绩持续增长。2024年前三季度,北美市场需求强劲,欧洲市场更新替换需求稳定,国内市场阶段性波动,公司海外收入增长较快,且臂式产品在北美持续放量。另一方面,公司收购CMEC,并表后CMEC对外售价会体现在公司总体收入中。

   Q3毛利率环比提升,同比下降主要是海运费、汇率等影响。前三季度毛利率为36.16％,同比-1.51pcts,Q3单季度毛利率为37.60％,同比-6.23pcts,环比+5.79pcts。前三季度受海运费成本上升、人民币较去年同期升值影响,毛利率略有下降。

   期间费用率前三季度同比微增,Q3单季度因销售费用率和汇兑大幅下降。公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24％/2.32％/-1.04％/2.94％,分别同比-1.84pct/-0.21pct/+2.22pct/-0.2pct,期间费用率合计6.47％,同比+0.39pcts。Q3单季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.55％/2.4％/-1.59％/2.72％,分别同比-3.29pct/+0.93pct/-5.36pct/+0.39pct,期间费用率合计6.08％,同比-7.33pcts。

   Q3净利率同比持平、环比显著回升。公司前三季度净利率23.83％,同比-3.45pct,除了毛利率影响外,公司前三季度汇兑收益、投资收益减少,销售费用率下降和公允价值变动净收益减少基本抵消。Q3净利率28.01％,同比-0.09pct,环比+6.30pct。同比持平主要是毛利率下降和费用率下降相互抵消,环比增幅略高于毛利率,主要是费用率下降。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司增程式臂式在海外获得客户高度认可,进入放量阶段,有望打开海外市场空间。同时北美双反税率有可能下降,促使公司盈利能力回升。我们维持盈利预测,预计公司24/25/26年营业收入75.4/87.3/99.9亿元,同比增长19％/16％/14％,归母净利润20.7/22.9/26.2亿元,同比增长11％/11％/14％,对应PE为12/11/9倍,维持强烈推荐评级。

   风险提示:原材料价格上涨、海外需求下降、市场竞争加剧