生益科技(600183):Q3营收稳健增长,AI引领高端产品突破

事件:

   公司发布2024年前三季度业绩。2024年前三季度实现营业收入147.45亿元,同比增长19.42％;归母净利润13.72亿元,同比增长52.65％。其中第三季度,公司实现营业收入51.15亿元,同比增长14.52％,环比下降1.75％;归母净利润4.40亿元,同比增长27.83％,环比下降18.62％。

   点评:

   收入持续增长,需求波动业绩短期承压。生益科技是全球第二大刚性覆铜板厂商,2024年随着人工智能、XR、消费电子等下游需求的回暖,以及公司持续的产品布局,公司营收实现持续稳健增长。此外,子公司生益电子今年以来持续优化产品结构,积极布局把握AI红利,随着相关高端产品逐渐落地,公司营收和业绩均实现跨越式增长。7月以来,下游PCB客户出现需求波动。前期铜价上涨囤货之后,客户逐渐开始去库,导致公司订单环比有所下降,短期业绩承压。当前客户库存已逐渐消化,看好随着景气回升,公司盈利能力持续改善。

   产品结构不断完善核心技术突破不断,应用层次加深。公司在高频高速封装基材领域取得显著进展,目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品,并已实现多品种批量应用。封装用覆铜板技术方面,公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用,并突破了关键核心技术,在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产品进行开发和应用。子公司生益电子在通讯网络领域聚焦112G、224G、5G-A、6G方面进行高端产品技术开发;AI服务器及周边技术领域,致力于高端服务器、400G及800G光模块以及加速卡等方面的研发投入,已具备800G光模块的技术能力,并已供货部分客户。

   新品持续布局,AI引领展现高成长性。公司不断推出高成长性新品,持续布局应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等需求的产品研发。在AI服务器领域,公司与国内外顶级终端客户保持紧密合作,公司超低损耗产品已通过多家国内及北美终端客户的材料认证,目前正积极配合PCB和终端客户的新品交付和项目认证。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为18.72/23.34/27.04亿人民币,对应PE分别为26/21/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧