海格通信(002465):业绩短期承压,深化与中国移动合作-季报点评

9M24公司实现营收37.67亿元(yoy-6.66％),归母净利1.85亿元(yoy-48.43％),扣非净利8268.22万元(yoy-70.62％),单季度来看,公司Q3营收11.75亿元(yoy+1.46％),归母净利-0.11亿元(yoy-123.10％),低于我们前瞻中的预期(0.28亿元)。公司利润同比下滑主要系无线通信业务同比承压,以及研发费用率增长。展望未来,我们看好公司在两大发展动能下实现业绩增长:1)北斗、无人、卫星、低空等新业务依次兑现;2)25-26年,无线通信终端有望全面复苏并实现高增。维持"买入"评级。毛利率受产品结构影响短期下滑,研发投入扩大构筑竞争优势2024年前三季度,公司实现毛利率29.97％,同比下滑3.78pct,实现归母净利率4.91％,同比下滑3.98pct。随着未来高毛利的北斗业务增长和无线通信收入恢复,公司毛利率有望提升。费用率方面,2024年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.25％/6.26％/-0.59％/18.64％,分别同比-0.27/+0.28/+0.02/+2.51pct,公司在军品低迷的行业环境下加强北斗、卫星互联网、无人、低空等新兴领域研发投入,有望构筑竞争优势。中国移动持续增持并派驻管理人员,加大与公司的业务合作截止三季度末,中国移动持有公司4900.94万股,持股比例从二季度末的1.40％提升至1.97％。根据公司三季报, 近日中移资本向公司控股股东广州数科集团协商推荐一名中国移动管理人员为海格通信董事候选人,广州数科集团原则上接受,待中移资本确定人选后,广州数科集团及公司将按相关规定履行审议程序。2024年10月11-13日,公司作为战略合作伙伴亮相2024中国移动全球合作伙伴大会,和中国移动在北斗高精度服务及终端应用领域展开紧密合作,未来将在北斗+行业应用、空天地一体化、低空产业基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维五个方面拓展业务协同。

   维持"买入"评级受行业客户需求短期波动影响,公司无线通信业务短期承压,我们下调预测,预计24年归母净利5.95亿元(前值:8.12);展望25-26年,随着新业务成长以及无线终端复苏,公司利润有望恢复,预计25-26年归母净利润为9.00/11.84亿元(前值:10.29/13.32),考虑到公司通导龙头地位以及多领域协同效应,给予25年PE38x(可比公司Wind均值:29x),目标价13.78元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期,业务开拓不及预期;商誉减值风险。